煤炭开采行业研究简报-IEA：2024年全球煤炭需求创新高 预计2027年保持小幅增长

本周全球能源价格回顾。截至2024 年12 月20 日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为72.94 美元/桶，较上周下跌1.55 美元/桶（-2.08%）；WTI 原油期货结算价为69.46 美元/桶，较上周下跌1.83 美元/桶（-2.57%）。天然气价格方面，东北亚LNG 现货到岸价为13.79美元/百万英热，较上周上涨0.17 美元/百万英热（+1.20%）；荷兰TTF 天然气期货结算价43.70 欧元/兆瓦时，较上周上涨2.63 欧元/兆瓦时（+6.4%）；美国HH 天然气期货结算价为3.75 美元/百万英热，较上周上涨0.47 美元/百万英热（+14.3%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价106.9 美元/吨，较上周下跌2.3 美元/吨（-2.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价127.4 美元/吨，较上周下跌3.3 美元/吨（-2.6%）；IPE 南非理查兹湾煤炭期货结算价106.2美元/吨，较上周下跌2.2 美元/吨（-2.0%）。
IEA：2024 年全球煤炭需求创新高，预计至2027 年保持平稳。2024年全球煤炭需求预计达到87.7 亿吨（（比 +1%），创历史新高，增速显著放缓（（ 2021 年增长7.7%；2022 年增长4.7%；2023 年增长2.4%）。
2024 年全球煤电发电量预计达到10700 TWh，创历史新高。
分国别来看，2024 年中国煤炭需求预计将增长1%，至49 亿吨；2024 年印度煤炭需求预计将增长5%以上，达到13 亿吨；2024年欧盟和美国，煤炭需求继续下降，但速度明显放缓，2024 年预计将分别下降12%和5%（2023 年分别下降23%和17%）。
展望2027 年：自2020 年以来，全球煤炭需求增长超过12 亿吨，预计未来三年将趋于平稳，预计2027 全球煤炭需求预计增至约88.7 亿吨。考虑到CCUS 技术进展或缓慢，叠加现有政策和市场趋势，煤炭的二年化碳排放量预计不会在此期间下降。尽管发达经济体的煤炭需求继续下行，但预计将被新兴和发展中经济体（（ 印度、印度尼西亚和越南）的用煤需求增长所抵消，这些国家的经济增长带来的额外能源需求将通过包括煤炭在内的多种能源来满足。预计未来几年印度的煤炭需求将增加最多，煤炭消费量 世界其他地区总和高出30%的中国将继续决定全球煤炭趋势。
长期来看，预计2027 年全球煤炭需求增长相对较小，年均不足5000 万吨。2027 年印度煤炭需求预计将出现最大增长，增加有望超过1 亿吨；2027 年预计欧盟煤炭需求将减少6800 万吨；中国，要考虑天气条件及可再生能源发电的增速和稳定性，IEA 预计2027 年中国煤炭需求可能 基准情况高出或低出约1.4 亿吨；大多数发达经济体的煤炭需求在几年前达峰，目前正在下降。预计到2025 年，欧盟和美国的煤炭消费总量将不到印度的一半。
投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。
此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。
（1）龙头公司Q3 业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力 煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。
短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。
此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10 亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。
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