交通运输行业周报：聚焦11月数据：快递行业件量增速14.9% 申通拟实施回购；民航上市航司旅客周转量均超19年

一、聚焦11 月数据：
1、快递：11 月行业件量增速14.9%，申通拟实施回购。
11 月上市公司业务量表现：11 月申通同比增速领先。11 月业务量同比增速：
申通（21.1%）＞韵达（17.6%）＞圆通（17.4%）＞行业（14.9%）＞顺丰（8.7%）。
单票收入：申通环比提升幅度领先。11 月单票收入：圆通2.29元，同比-7.0%（-0.17 元），环比-0.9%（-0.02 元）；韵达单票收入2.03 元，同比-14.7%（-0.35 元），环比+0.5%（+0.01 元）；申通2.08 元，同比-5.5%（-0.12 元），环比+2.5%（+0.05 元）；顺丰14.72 元，同比-5.8%（-0.90 元），环比+0.5%（+0.08元）。申通环比提升领先。
投资建议：我们持续看好快递行业需求韧性足，建议关注行业格局变化。
1）我们认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放；主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。2）我们在8 月29日与9 月17 日分别发布申通与顺丰重要深度：《申通快递：量在“利”先的循环已经启动，“反内卷”下更有助于业绩弹性释放》，《解码顺丰（19）:三个话题聊聊顺丰净利率能否可持续提升》。持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动，作为拐点型企业业绩弹性大。持续看好顺丰控股净利率可持续提升。其一、我们认为公司核心时效快递需求有韧性，从卖产品到卖行业解决方案的转型也会助于公司在服务行业的加速渗透。其二、我们认为公司降本的底层逻辑是基于大营运模式变革，并可支撑降本持续性。其三、我们认为国际业务是时代红利，预计该分部利润或走向上升通道。3）我们看好龙头公司中通快递，在市场的领军地位和盈利水平，带来更好的投资者回报。
我们建议重点关注圆通与韵达股份。
2、航空：11 月上市航司旅客周转量均超19 年，春秋客座率90.4%领跑行业。
1）客座率：春秋90.4%，领跑行业。11 月：春秋（90.4%，同比+1.9%，环比+0.0%，较19 年+3.9%）>南航（84.8%，同比+5.9%，环比-1.9%，较19 年+2.7%）>东航（84.3%，同比+8.1%， 环比-0.2%， 较19 年+4.2%）>吉祥（83.1%，同比+0.6%，环比-2.0%，较19 年+0.8%）>国航（79.3%，同比+5.9%，环比-2.5%，较19 年-0.8%）。2）机队数：11 月5 家上市航司合计净增加4 架飞机。截至11 月底，5 家航司机队数较23 年底增加2.2%。
投资建议：航空是内需顺周期方向优选板块。持续看好【中国国航】大航价格弹性；【吉祥航空】民企估值弹性；【华夏航空】化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；【春秋航空】凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。
二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7 日民航国内旅客量超19 年9%，平均含油票价较19 年同比-9%；2、航空货运：浦东机场出境货运价格指数周环比-1.0%，同比+0.7%；3、航运：VLCC运价环比+9.8%，SCFI环比+0.2%，BDI环比-5.8%。4、红海跟踪：苏伊士运河通行船舶量周环比上升。
三、投资建议：我们维持2025 年策略观点：建议积极配置弹性方向。我们理解的弹性包括业绩弹性与估值弹性，而在活跃市场中，业绩弹性的释放往往也可能驱动估值弹性。1、我们认为内需方向或由经济上行带来业绩弹性：优选航空、看好顺丰，推荐内贸集运，关注大宗供应链。2、我们认为低空经济作为新质生产力的代表25 年或迎来第三轮投资机遇。3、我们看好红利资产在产业逻辑驱动下存在一定的估值弹性。
四、市场回顾：交运板块下跌2.3%，跑输沪深300 指数2.2 个百分点。
五、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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