国联证券：啤酒行业 2025 年展望及标的推荐

【国联证券发布啤酒行业研报】 国联证券称，我国啤酒行业高端化进程空间充足，2024 年行业去包袱，低端酒销量下行，高端酒因场景缺失向下发展，通过区域与渠道下沉等促产品结构提升。 预计 2025 年行业量价有望修复，低价位啤酒销量或仍承压，中档及以上产品销量恢复将是行业增量主要贡献。 低价格带啤酒核心消费群体消费能力与意愿弱化，带动其销量持续下滑。2025 年大众餐饮有望修复，带动啤酒即饮场景加速恢复。 我国啤酒均价仍在提升且空间大，2018 - 2023 年吨价复合增速 4.65%。 2025 年啤酒企业成本有望延续下降，主要原料延续下行或仍在低位。 预计重庆啤酒受低价格带萎缩影响小，有望受益于即饮渠道复苏等。青岛啤酒低基数与管理变革下增长可期，燕京啤酒有望降本增效，华润啤酒有望受益于双业务增长。 重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒等，同时提示存在即饮场景恢复不达预期等风险。

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