原糖：价格波动下移，未达最悲观时刻

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【原糖价格波动重点下移到 19 - 21 美分/磅，但市场未到最悲观时刻】12 月 25 日，12 月下旬印度、泰国生产推进迅速，巴西收榨较慢，加上进口国需求放缓，ICE 白糖期价的压力传导至原糖，致其加速下跌。季度贸易流方面，1 季度缺口被不断调降，部分机构将 1 季度贸易流预期调整为小幅过剩，短期内供应问题似被消化，长期看，2024 - 25 年度最后两个季度贸易流供应预计过剩，引发市场中性至看跌情绪。亚洲主产国仍在压榨初期，后期产量变数大，若产量出问题，巴西低库存难补供应。进口国相关政策、印度出口政策 1 季度或“搅局”，且巴西汇率跌至谷底，若天气利好 25/26 榨季产量，糖厂套保压力将加大。