黑色系：淡季延续震荡 需求待观察

【黑色市场淡季深入，行情走势纠结】 昨日黑色价格窄幅波动，话题度减弱。财政会议无明显扰动，明年宏观发力成共识，但黑色需求回升存分歧。建材有回暖迹象，年末冲量后需关注 1 月需求持续性。热卷抢出口降温后面临累库压力，钢材整体库存较健康。钢厂利润好于去年，炉料需求难大幅下滑。综合看，淡季深入，市场活跃度下降，黑色预计延续震荡走势。 铁元素方面，供给端全球发运和到港量回落，低于去年同期，需求端小样本钢企铁水小幅下降，进口烧结日耗增加，预计春节前需求下行。库存端短期内港口小幅去库，呈向钢厂转移趋势。整体矿价承压，下行空间有限，或因海外扰动有小幅反弹机会。 碳元素方面，四轮提降落地，焦企有利润，环保限产影响存，总供应环比微降。需求端铁水高位持稳，钢厂冬储有需求，到货增加，第五轮提降声音再起，成本拖累，预计短期盘面弱势调整。年末焦煤供应小幅收缩，口岸通关低位，下游采购有限，煤矿累库，预计短期盘面承压震荡。 合金方面，市场传明年广西降电费，政策未明确；工厂冬储补库进度过半，锰矿港口库存下降，采购谨慎。硅锰复产进程平台期，硅铁产量变化不大，后市关注相关情况，预计短期震荡运行。 玻璃 12 月中旬深加工订单天数环比增，原片库存天数略增。供应端日熔低位持稳，前期产线出玻璃，周产环比增加。企业发布保价政策，中下游拿货，上游产销平衡，关注补库需求。纯碱供给有扰动，需求端浮法日熔持稳，中游补库后需求乏力，盘面震荡运行。 整体而言，宏观层面真空，下游需求持续性不明，现货基本面相对健康，节前有支撑，价格回落后有反弹空间。风险因素：基建放量、炉料供给受限；需求证伪、成材累库。中线展望：震荡。

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