食品饮料行业周报：茅台经销商大会召开 青岛啤酒换届落地

　　市场表现复盘
　　本周（12 月23 日-12 月27 日）食品饮料板块/沪深300 涨跌幅分别-0.22%/+1.36%。具体板块来看，本周白酒板块（-0.22%）、其他酒类（-3.01%）、饮料乳品（+1.26%）、调味发酵品（-1.13%）、食品加工（-1.82%）、休闲食品（-1.51%）。
　　周观点更新
　　白酒：茅台经销商大会定调积极，年末人事变动公告频出。本周白酒涨跌幅-0.22%，或主因短期板块催化相对弱，其中口子窖（+1.30%）/贵州茅台（+0.46%）。近期酒企密集召开经销商大会，定调稳健积极：1）贵州茅台：
　　系列酒将成为茅台集团增长极，定位大众消费头部企业，以1935 为主体打造 “三个百亿事业部”；茅台酒方面，25 年茅台酒国内市场整体投放量预计同比略有增长，同时对产品结构/投放量等方面进行调整；2）古井贡酒经销商大会提出要确保年度目标的实现和稳健发展。同时，年末酒企泸州老窖&山西汾酒发布中期利润分配预案，分别派发20/30 亿元（含税）现金红利。
　　管理层变动方面，近期泸州老窖、山西汾酒等酒企均调整了管理层人员，或催化积极。后续我们仍建议密切关注酒企25 年春节备货情况、年底经销商大会以及回款进度和库存去化情况。
　　啤酒：青啤董事长换届落地，看好25 年量增弹性&潜在价升机遇。本周啤酒板块涨跌幅+1.19%表现居前，其中燕京啤酒/青岛啤酒/珠江啤酒涨幅均>2.00%，具体看：青岛啤酒换届落地或利于推动α逻辑持续增强。我们继续推荐青岛啤酒（25 年量增具弹性&结构有望向上，换届事宜落地或推动α逻辑持续增强），同时关注燕京啤酒、百威亚太投资机会。
　　大众品：本周乳制品涨幅居前，微信小店催化持续。本周大众品中，乳制品板块涨幅居，同时微信小店催化持续。我们认为适度宽松的货币政策和消费刺激政策促进下，前期B 端渠道有所承压的餐饮场景有望实现弹性修复（小B>大B>C 端），在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。
　　白酒核心产品批价
　　本周24 年茅台（原/散）批价分别为2290/2210 元，较上周变动-45/-30 元（本周开始回款）；普五（八代）批价950 元，较上周变动0 元；国窖1573批价为860 元，较上周变动0 元。
　　板块投资建议
　　我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季备货催化。白酒方面，我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品板块推荐关注消费复苏下最直接受益的上游板块+推荐行业具备景气度以及在供需端持续优化的板块，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、新乳业等。
　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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