证券行业周报：国联+民生重组注册获批 券业整合加速

　　事项：证监会同意国联证券发行股份购买资产并募集配套资金事项。2024 年8 月8 日，国联证券首次公布重组报告书草案。9 月27 日，上述并购重组项目获证监会及上交所受理，并于12 月17 日上会审核通过，成为新“国九条”后券业并购重组过会第一家。12 月27 日，证监会核准国联证券成为民生证券主要股东，对国联证券通过换股方式依法取得民生证券112.89 亿股股份（占比99.2617%）无异议；核准国联集团成为民生证券、民生基金、民生期货实际控制人。本次交易过审总体较为迅速，从监管支持券业并购的角度出发，具有一定示范性作用。
　　收购民生证券将显著增强资本实力、实现优势业务互补。截至2024H1，国联总资产/净资产规模分别933.3/182.6 亿元，行业排名第30/36 位，合并后主体的总资产/净资产规模将分别+68%/+88%，行业排名提升至第20/24 位。优势业务方面，民生证券投行业务对总营收的贡献较高（2020~2023 年平均收入为18.3亿元/平均贡献比为55.1%），对比国联仅为4.4 亿元/17.3%。分支机构分布方面，截至24/12/30，国联证券合计98 家，其中江苏省56 家，占比57.1%；民生合计76 家，主要分布在河南省（26 家，占比34.2%），经纪业务可以形成地域互补。看好后续各项主营业务市占率提升。
　　行业整合加速，关注其他正在进行中的并购项目最新进展：
　　1、国泰君安+海通证券：11 月22 日，发布重组报告书草案；12 月23 日，合并重组申请正式获得证监会及上交所受理。
　　2、国信证券+万和证券：12 月7 日，发布重组报告书草案；12 月20 日，发行股份购买资产暨关联交易方案获得深圳市国资委同意。
　　3、西部证券+国融证券：11 月6 日，董事会审议通过了拟受让国融证券64.5961%股份的提案。
　　4、浙商证券+国都证券：12 月2 日，证监会核准浙商证券成为国都证券主要股东、核准交投集团成为国都证券实际控制人；12 月27 日，浙商收购国都34.25%股份的交易完成过户，成为国都第一大股东。
　　本周行情复盘：本周券商板块+0.83%，跑输大盘0.53pct。个股表现：国联+11.65%、东证+4.45%、广发+1.72%、东财+1.69%、华泰+1.28%、兴业+1.09%、国君+1.01%、方正+0.0%、中信-0.4%、中金-0.62%。当前券商板块PE TTM 估值29.64 倍，居于近十年82.55%的估值点位，PB 估值1.59 倍，居于近十年38.63%的估值点位。
　　本周行业热点：1、12 月27 日，为贯彻落实新《公司法》，证监会就修改、废止部分规章、规范性文件公开征求意见，并明确相关过渡期安排。2、12 月27日，证监会发布《期货经纪合同要素》《证券期货业信息系统备份能力规范》《证券期货业数据模型 第5 部分：期货公司逻辑模型》《区域性股权市场分布式数字身份技术规范》《区域性股权市场企业、产品和投资者编码规范》5 项金融行业标准，自公布之日起施行。3、为进一步降低产业企业参与期货市场成本，更好服务实体经济高质量发展，12 月27 日，上海期货交易所（含上海国际能源交易中心）、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、广州期货交易所等国内5 家期货交易所均公布2025 年降费措施，包括套期保值交易手续费减半收取、免收标准仓单作为保证金手续费等。
　　投资建议：建议持续围绕行业供给侧改革与行业整合进行券商板块配置，推荐顺序：中金H、国君、中信、华泰、方正、东方、湘财、西部，建议关注：银河、海通、建投H。
　　风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。
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