传媒互联网4Q24业绩前瞻：业绩落点或分化 关注新内容周期

　　我们预测重点公司4Q24 业绩表现或相对分化
　　数字媒体，芒果超媒剧集播出表现良好，其会员业务有望受益；网络游戏、营销广告相对平稳，分别建议关注后续个股新品周期和宏观消费顺周期弹性；电影大盘票房延续走弱，多数公司可能面临四季度与全年利润下滑；图书出版和有线广电行业则相对稳健，主要关注文化国企所得税免征的政策利好。综合考虑基本面与政策变化，我们对部分公司2024~2025 年盈利预测与估值做出调整。后续建议关注：1）行业整体估值修复；2）新产品/新内容周期弹性；3）2025 年宏观消费顺周期弹性。
　　关注要点
　　4Q24 我们预览A股重点公司30 家，总市值6,295 亿元，占比传媒（申万）板块总市值43.5%1。各子板块关注：1）数字媒体：4Q24芒果TV《小巷人家》等剧集表现亮眼，芒果超媒会员收入或受益增长。后续关注1Q25 长视频平台重点内容竞争格局，包括芒果TV《国色芳华》、爱奇艺《白月梵星》、优酷《难哄》等。2）网络游戏：根据游戏工委，4Q24 国内游戏市场同比增长17%至868 亿元，环比下降5%。我们认为行业相对平稳，2025 年核心关注个股新品周期带来的收入利润弹性及业绩拐点。3）营销广告：据艾媒咨询，四季度“双十一”电商大促销售额同比正增长，建议关注2025 年广告顺周期弹性。4）影视院线：根据艺恩，截至2025 年1 月2 日上午9 时20 分，4Q24 全国含服务费票房同降15.6%至78.6 亿元，2024 全年含服务费票房同降22.4%至426.2 亿元。我们认为，当前市场对2024 年大盘票房低迷与影视公司业绩受挫的预期已较为充分，建议关注春节档参与方1Q25 的业绩落点和2025 年行业信心改善空间。5）图书出版：4Q24 文化国有企业免税政策下发（持续至2027 年），我们认为可关注税收冲回及政策落地进展对利润端影响。6）有线广电：根据工信部和勾正数据，全国IPTV和OTT平台竞争格局相对稳定，建议关注行业政策落地进展。
　　估值与建议
　　综合考虑基本面边际趋势与行业政策，我们更新部分公司盈利预测并调整目标价，同时引入2026 年预测。展望后续，我们建议关注：1）行业整体估值修复；2）新产品、新内容周期催化；3）2025 年宏观消费顺周期弹性。A股推荐芒果超媒、分众传媒，同时关注游戏板块吉比特、恺英网络；港美股推荐快手/网易/爱奇艺/阅文集团等。
　　风险
　　宏观经济景气度低于预期，行业监管政策收紧，盈利修复进展较慢。
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