纺织服装行业周报：浙江自然限制性股票激励业绩目标超预期

　　主要观点：
　　本周浙江自然推出2024 限制性股票激励草案，拟向61 位中层管理人员及核心骨干（不包括独立董事、监事）授予128.46万股，占比0.907%，授予价格为10.62 元/股。本次业绩考核目标超市场预期，行权条件为：1）25 年收入/净利不低于13.89/2.747 亿元；2）26 年收入/净利不低于20/3.74 亿元、即对应26 年收入/净利增速不低于44%/36%。25-27 年摊销费用为820/437/54 万元。我们分析超预期原因在于：1）充气床垫迎来去库存拐点、且仍存拓展客户空间；2）保温箱和水上用品增长明年有望超市场预期。
　　投资建议：（1）服装板块：近期中央经济工作会议的召开，市场对刺激经济政策有一定预期，从而顺周期板块有望迎来估值修复。基本面来看，10 月社零服装数据较好、有一定双十一提前的影响，11 月由于双十一节奏+暖冬承压，12 月较11 月改善。推荐波司登（近期调整主要由于11月高基数即前期气温偏高影响，但仍看好公司户外第二增长曲线）、三夫户外（户外板块景气度最高+XBIONI C 流水加速+HOUDINI 有望成为新增长点）。（2）制造板块：近期主要受加税预期影响，推荐浙江自然（户外装备迎来补库拐点+新品类越南水上用品及柬埔寨硬箱预计成为新增长点）、开润股份（印尼布局未来有望提升份额+2B、小米及嘉乐净利率仍存改善空间）。
　　线上数据跟踪：24 年11 月运动品类维持高增，天猫平台锦泓增速最高
　　根据萝卜投资数据，2024 年11 月，运动包/运动鞋/运动服/ 男装/ 女装/ 童装抖音平台销售额同比增长104.2%/64.2%/45.2%/13.8%/37.4%/6.7%，运动品类增速最高，11 月女装增速好于男装，11 月数据环比7 月增速加强。
　　根据萝卜投资数据，2024 年11 月，抖音平台同比增速前三分别是耐克公司、九牧王、特步国际，同比增长分别为113.0%/98.7%/87.0%。同比增速后三分别是博洋家纺、海澜之家、歌力思，同比增长分别为-16.6%/-10.8%/-7.6%。
　　根据萝卜投资数据，2024 年11 月，童装/运动服/女装/ 男装/ 箱包淘宝天猫平台销售额同比下降
　　23.47%/26.70%/22.97%/31.68%/0.05%，箱包类降速最缓，11 月所有品类增速由正转负。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比下降10.9%/6.9%/17.0%/19.5%。根据萝卜投资数据，2024年11 月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南布衣、加拿大鹅， 同比增长分别为351.7%/-7.5%%/-8.6%。同比增速后三分别是北极绒、太平鸟、雅戈尔，同比增速分别为-50.4%/-46.4%/-44.0%。
　　本周中等进口棉价格指数下跌0.19%
　　截至1 月3 日，中国棉花3128B 指数为14727 元/吨，区间上涨0.14%。中等进口棉价格指数（1%关税）为13778元/吨，区间下跌0.19%，截至1 月2 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为13965 元/吨，区间下跌0.94%。截至1 月3日，内棉价格高于外棉价格949 元/吨。
　　截至1 月3 日，中国棉花3128B 指数相较去年年初下跌10.65%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较去年年初下跌13.93%，截至1 月2 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价相较去年年初下跌12.41%。
　　行业新闻
　　杉杉品牌拟更名为宁波茂叶时尚服饰；美国假日季零售销售额增长3.8%，更注重性价比；Barbour 收入下滑但利润增长；中国香港零售销售额连续九个月下滑；Lululemon 签约名将Max Homa，布局高尔夫业务。
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。
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