宇通客车(600066)：12月迎来销量高峰 2024年完美超额收官

　　事件：1 月3 日，公司发布2024 年12 月产销快报，实现客车销量8,615辆，同比+82.9%、环比+130.6%；实现客车产量6,904 辆，同比+60.0%、环比+48.0%。
　　12 月同环比高增，四季度新能源占比预计攀高：2024 年12 月公司实现客车销售8,615 辆，同比+82.9%、环比+130.6%，2024 年全年累计销售客车4.7万辆，同比+28.5%。拆分来看，12 月公司分别实现大、中、轻客销售4,046、3,089、1,480 辆，同比+63.5%、+101.4%、+111.4%，大中客合计销售7,135辆，同比+78.0%、环比+160%。四季度公司实现销量1.6 万辆，同比+52.0%、环比+44.3%，我们预计，在国内公交以旧换新政策及新能源出口密集交付良好拉动下，四季度新能源销量占比有望突破50%，带动公司利润端实现同环比高增表现。
　　海外新能源产能按下“加速键”，出海势头正劲：2024 年12 月15 日，公司在卡塔尔乌姆胡勒自由区举行了纯电动客车KD 工厂动工仪式，工厂占地面积约5.3 万平方米，预计2025 年底竣工，建成后将实现宇通E7S、E9、E11pro、D8E 等新能源客车的本地化研发和生产。工厂设计年产量为300 辆，可扩展至1,000 辆。该工厂不仅是卡塔尔首个电动汽车整车组装工厂，更是公司在全球化战略布局下落地的首个新能源KD 工厂，标志着公司在海外新能源领域的拓展步伐显著提速，为后续深耕国际新能源市场筑牢根基，有望持续提升公司在全球新能源客车产业中的影响力。
　　国内以旧换新有望续力，刺激力度或得到加强：2025 年1 月3 日，国家发展改革委表示，将进一步抬升新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。
　　当前国内服役超8 年的新能源公交车存量达11.5 万辆，其中2014-2015 年登记车辆就有9.0 万辆，大批车辆已步入换车关键节点。在换车刚需与以旧换新政策协同发力下，国内公交客车需求有望迎来集中释放期。对公司而言，一方面国内业务得以持续修复，另一方面依托规模效应逐步显现，盈利弹性有望充分释放，进一步打开利润增长空间。
　　盈利预测：2024-2026 年公司有望实现营收356.0、401.4、441.8 亿元，归母净利润35.0、42.0、47.9 亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动；关税等贸易壁垒风险。
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