以旧换新系列跟踪报告：家电补贴各地开启续作 内需稳健可期

　　本报告导读：
　　2025 年伊始，超过10 个省份/地市，官宣延续家电补贴活动，家电内需预计稳健，龙头企业持续受益。
　　投资要点：
　　投资建议：依 旧推荐品类布局多样，渠道完善，线下销售实体多，执行能力强的龙头公司，重点推荐：美的集团（2025 年13.4X）、格力电器（7.7X）、海尔智家（12.1X）、海信家电（11.5X）、TCL 电子（9.1X）、海信视像（10.3X）、华帝股份（10.8X）、老板电器（11.5X）、石头科技（17.4X）、科沃斯（16.6X）。
　　2025 年家电补贴正式开启。2025 年伊始，超过10 个省份/地市，官宣延续家电补贴活动。在政策续作的时点上符合我们对于2025 年家电内需判断框架中偏乐观的预期，即补贴年初续作，跨年度执行，无政策真空期。补贴方案在国家新一轮相关政策出台前，延续2024.8~9 月份各地已经出台的相关细则。我们预计，在国家2025 年新一轮两新刺激政策的具体方案以及中央财政对于各地补贴支持的预算划拨出台之后，各地会进一步更新补贴细则，例如在补贴品类、力度、总金额上做出调整。此外，从部分官方媒体表述中，部分政策执行相对积极、领先的省份已经有计划做出调整：拓宽补贴品类（湖北预计将小家电补贴品类从23 项拓宽至77 项），优化补贴流程。我们预计2025 年全国整体家电补贴力度不会显著降低。
　　2024 年补贴效果如何：2024 年9~11 月社零表现中，家电消费起到显著拉动作用，同比+21%/39%/22%，2024 年预计家电零售首次破万亿规模。零售端，根据奥维云网数据，除与新房装修场景强挂钩的集成灶外，各大品类都受益于2024.8 之后的国补政策，补贴对于空调、燃气灶、扫地机器人等品类需求撬动作用明显，前后增速对比差异较大；对于黑白电整体的结构拉动也相对更为明显，均价前后对比提升幅度较大。2024 年累计，空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机/扫地机零售量分别同比+13%/7%/13%/4%/11%/39%。
　　湖北继续先行，其模式或具示范性。2024 年底，家电以旧换新全国大部分地区都已进入收官盘点阶段。而湖北省依旧率先开启2025 年补贴准备工作：1）参与商家提前确定，2025 年披露参与家电补贴企业提升近50%；2）升级以旧换新服务平台，2025.1.1 正式投入使用；3）2025 年1 月1 日湖北商务厅发布官方公告正式官宣补贴延续。
　　我们预计各地方2025 年家电补贴或迎来一个相同的趋势：参与补贴活动的企业数量大幅增加，同时由于在2024 年底已经完成2025 年活动报名工作，同时整体拉动销售效果以及回款周期已验证，因此参与商家相对更有信心，也不存在与线上平台的协商导入过程。因此2025 补贴活动开年将迎来更加积极的参与度。
　　风险提示：中央补贴总额不及预期，政策无法全年持续；外部成本波动，制约企业盈利端；地产大幅度下滑，拖累终端需求
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com