小金属行业：中国制造业转型升级不断加速 2024年钼消费持续旺盛

　　核心观点
　　钼：根据亿览网，截止3 日，1 月国内钼铁钢招量约2000 吨，本周钼铁市场钢招活跃进行。2024 年全年国内钼铁钢招量14.66 万吨，较2023 年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
　　行业动态信息
　　锑： 本周钢联2#低铋锑锭报价14.1 万元/吨，较上周持平；Fastmarkets2#锑锭报价40000-41500 美元/吨，较上周持平。出口仍未有明显复苏迹象，外盘价格整体呈上涨趋势，内盘价格震荡；12 月锑锭产量环比上升15%。据SMM，预计2024 年12 月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量环比11 月上升15%，继11 月产量小幅反弹后再次上升。由于11 月锑矿进口环比恢复（2024 年11 月中国锑矿砂及精矿进口量环比上升188.8%，同比上升339.0%； 山东省自俄罗斯进口其它贵金属矿环比上市253.2%，同比上升531.3%），叠加年底赶产从而完成年度生产计划任务。但预计由于1 月份春节假期开启，1 月锑锭产量或将下降。
　　但整体而言，预计在锑品出口量出现明显回升之前，国内锑价仍将维持震荡走势。
　　钼：根据亿览网，截止3 日，1 月国内钼铁钢招量约2000 吨，本周钼铁市场钢招活跃进行。2024 年全年国内钼铁钢招量14.66 万吨，较2023 年增长13.8%，从原材料端充分印证了中国制造业转型升级正不断加速。中国制造业升级带来的材料升级大周期叠加产业合金化趋势呈现钼替代镍双轮驱动，钼需求持续向好，而供给侧近年来较为刚性，持续看好钼价表现。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024 年全球GDP 增速为2.6%，2025 年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
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