苯乙烯：25 年供需与策略 增速 10%以上

【24 年纯苯现货价格波动，25 年新增产能等情况受关注】 24 年纯苯年内现货价格大致在 7100 - 9600 区间波动。纯苯产能增长放缓，炼厂低利润压制开工，下半年中韩纯苯进口套利窗口长期打开，年进口增长显著，下游新增产能释放，消费增速提升。 25 年中国纯苯计划新增产能约 300 万吨，产能增速约 11%，产量增速预计 10%，下游需求增量主要来自苯乙烯和己内酰胺的产能扩张。 进口方面，在汽油裂解价差重心可能继续下滑预期下，调油对芳烃价格的影响或将削弱，需关注中国、美国、韩国之间的价差情况对未来纯苯进口量的影响。预计纯苯一三季度供需偏强，二四季度供需偏弱，年内供需可能相对宽松。 【24 年苯乙烯价格波动，25 年新装置计划投产等情况受瞩目】 24 年苯乙烯随成本端纯苯价格先扬后抑，期货主力合约价格全年大致在 8100 - 9800 元/吨波动，高点在 4 - 5 月，低点在年末。非一体化装置利润上半年整体亏损，下半年扭亏为盈，港口库存一季度累库，二季度去库，下半年整体维持低位。 2025 年苯乙烯有四套总产能总计 230 万吨的新装置计划投产，若产能如期投放，年底中国苯乙烯产能或升至 2352.5 万吨，产能增速 11%。 下游需求扩张下非一体化装置利润预计较 24 年重心提升，25 年大型装置检修力度或下降，新产能投产和开工率稳中有升，年产量预计增长 169 万吨至 1747 万吨，产量增速升至 10.71%。下游 3S 年对苯乙烯消费量预计增加 133 万吨，随着产能增长，3S 在下游消费中的占比将继续提升，家电整体出口可能仍有韧性，年消费量预计 1761 万吨，增速 12%。全年苯乙烯供需矛盾不大，供需结构上半年好于下半年。 【策略推荐】 25 年预期纯苯一三季度供需偏强，二四季度供需偏弱，全年供需或宽松。苯乙烯供需矛盾不大，二季度关注苯乙烯对纯苯价差扩大。 全年来看，苯乙烯上游成本支撑或削弱，关注震荡行情下的期权卖权策略。苯乙烯价格重心可能下滑，单边上逢高空机会赚钱效应更强。

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