有机硅行业深度报告：供需拐点已至 盈利修复可期

供需格局逐步改善，有机硅行业盈利或将迎来修复有机硅产品具备粘结密封性、耐高低温性、耐候性等优异性能，下游广泛应用于建筑、电子电器、加工制造业、纺织业等领域。但过去三年间，受行业扩产进程加速等因素影响，国内有机硅盈利整体承压。展望未来，供给端，国内有机硅行业新增产能已经十分有限，目前规划产能仅有兴发集团的10 万吨且投产进程仍存不确定性。需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机硅出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。我们认为，伴随供需格局的逐步改善，2025 年开始有机硅行业盈利水平也或将随之修复。
供给端：行业投产高峰已过，供给端竞争压力有望得到缓解2021-2022 年间，受益于以新能源行业为代表的内需稳健增长以及海外出口拉动，有机硅产品需求旺盛、盈利水平可观，于是各生产企业纷纷开启扩产计划。此后经过1-2 年的建设期，2022-2024 年有机硅行业多个扩产项目陆续落地。据百川盈孚数据，2022-2024 年有机硅行业新增产能分别达到57.5、27、72 万吨，产能增速分别达到31%、11%、26%。与此同时，经过上一轮产能扩张以后，当前国内有机硅行业集中度进一步提升。据百川盈孚数据，截至2024 年12 月，国内有机硅行业总产能达到344 万吨（折DMC），产能CR5、CR8 分别达到60%、79%，整体处于较高水平。展望未来，国内有机硅行业新增产能十分有限，未来供给格局有望逐步改善。据百川盈孚数据，目前国内有机硅行业在建/规划新增产能仅有10 万吨/年，且考虑到当前有机硅行业盈利承压，其投产进程仍有较大不确定。
因此往后看，有机硅行业供给端竞争压力有望得到缓解。
需求端：内需与出口稳步增长，新能源领域贡献主要增量内需方面，2017 年至2023 年间，国内有机硅DMC 表观消费量由89.32 万吨逐步提升至150.24 万吨，CAGR 达到9.1%，其中2022 年、2023 年与2024 年1-11月受新能源行业高速增长拉动，国内有机硅DMC 表观消费量分别同比增长14.7%、11.1%、19.3%。从消费结构来看，2023 年国内有机硅DMC 下游消费中，建筑、电子电器、加工制造业、纺织业分别占比29.9%、26.6%、12.1%、10.1%。
展望未来，一揽子正常积极提振房地产市场，地产领域需求有望企稳，同时新能源领域需求快速释放，有望贡献重要增量（光伏装机1GW 用胶量约1200-1500吨，新能源汽车用胶量是普通乘用车接近7 倍，单车用量多达20kg 以上）。出口方面，2024 年1-11 月国内有机硅DMC 出口合计49.62 万吨，同比增长32.4%，其中韩国、印度、美国、土耳其与越南为前五大出口去向，占比分别达到18.1%、12.6%、7.4%、5.3%、5.0%。当前海外有机硅企业面临成本、环保压力，整体产能有所收缩，国内有机硅产业具备成本优势，未来出口量有望稳步增长。
推荐及受益标的
推荐标的：合盛硅业、兴发集团、三友化工；受益标的：新安股份、东岳硅材等。
风险提示： 原料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业扩产进程超出预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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