电子行业周报：台积电12月营收同增57.8% 重点关注GB300受益产业链

　　电子周观点：
　　台积电12 月营收同增57.8%，重点关注GB300 受益产业链。1 月10 日，台积电公布2024 年12 月营收，约2781 亿新台币，环比11 月增长0.8%，同比大幅增长57.8%。2024 年全年营收约为28943 亿新台币，同比增长33.9%。我们认为，从下游需求来看，AI 是主要驱动力，一方是是英伟达Blackwell 的大量出货，此外还有CSP 厂商自研ASIC 芯片的放量等，Ai 算力硬件高景气持续。1 月16 日，台积电将召开法说会，建议关注CoWoS 营收及扩产情况、2025 年资本开支及2nm 进展情况。英伟达黄仁勋在CES 上表示，英伟达已经开始全面生产Blackwell GPU 和AI 服务器，并称所有主流云服务提供商都已启用并运行Blackwell 系统，英伟达正在生产超过200 种配置的Blackwell 服务器。英伟达有望在3 月的GTC 大会推出GB300 服务器，HBM 容量将从192GB 提升到288GB，基于新的Ultra 架构，其FP4 浮点运算性能相比GB200 提升了1.5 倍，计算能力整体提升了约50%，将配备更先进的液冷方案，并采用超级电容和备用电池单元（BBU），PCB 方面价值量将有积极提升，Compute tree 从 HDI 转向高多层方案，价值量有望提升20%以上，建议重点关注价值量提升的AI-PCB、HBM、超级电容、液冷、服务器电源等方向。我们从产业链了解到AI-PCB 需求持续旺盛，一方面是英伟达Ai 服务器需求强劲，CSP 厂商自研ASIC 芯片服务器爆发，此外还有800G 交换机需求大幅提升，PCB 也随之量价齐升，继续看好AI-PCB 核心受益公司。整体来看，AI 算力硬件需求持续旺盛，苹果SE4 有望3 月发布，AI 眼镜需求爆发，继续看好苹果链、AI 智能眼镜、AI 驱动及自主可控产业链。
　　细分赛道：1) 半导体代工：明年全球CoWoS 产能需求将增长113% 台积电月产能将增至6.5 万片晶圆。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据Canalys，2024 年Q3 全球PC 出货量达6640 万台，同增1%，预计2024 年AI PC 销量达5000 万台。2024 年Q3 全球智能手机出货量同增5%，预计2024 年AI 手机渗透率为16%。消费电子需求持续复苏。9月9 日苹果发布iPhone 16 系列、全系采用A18 芯片，Apple Intelligence 系统逐步上线升级，有助于带动新一波换机周期。根据乘联会，根据乘联会，12 月新能源乘用车销量为150 万辆、同比增长35%。3）PCB：从PCB 产业链11月最新数据来看，整个行业景气度有所放缓，从上游到下游同环比增幅都有所下降，根据我们产业链跟踪，主要原因来自于家电、消费类需求增长放缓，整机库存攀高，Q3 整个行业进入缓慢修整状态、Q4 仍然延续，我们认为后续变化还需要进一步跟踪才能够判断。4）元件：国产替代加速，AI 带动被动元件产品升级。5）IC 设计：AI 端侧应用在芯片领域增加最为明显的将是算力和存储，未来端侧将增加运算功能，那么也将增加在端侧的存储数据量，对应存储芯片容量也将开启升级。
　　投资建议与估值
　　台积电12 月营收同增57.8%，英伟达GB200 全面出货，并有望在3 月的GTC 大会推出GB300 服务器，Ai 算力硬件高景气持续，AI-PCB 核心公司24Q4 及25Q1 业绩高增长；苹果SE4 有望3 月发布，苹果链核心受益公司Q1 业绩有望高增长；AI 眼镜需求爆发，美国不断出台制裁措施，自主可控进一步加速。我们认为AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS 耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇。继续看好苹果链、AI 智能眼镜、Ai 驱动及自主可控受益产业链。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。
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