投资要点
电气设备6659 下跌1.33%,表现强于大盘。(本周,1 月06 日-1 月10 日,下同),新能源汽车涨1.5%,核电涨1.47%,光伏跌2.78%,风电跌2.4%,发电设备跌2.05%,电气设备跌1.33%,锂电池跌0.41%。涨幅前五为禾望电气、弘讯科技、雄韬股份、海得控制、*ST 天马;跌幅前五为北京科锐、宝胜股份、明星电缆、ST 百利、通达动力。
行业层面:储能:阿特斯储能签订苏格兰2GWh 储能系统合同;比亚迪中标中标沙特电力公司(SEC)2.5GW/10GWh 储能系统项目合同。电动车:2025 年以旧换新政策扩围,新能源汽车最高补贴2 万元;宁德时代回应被列入美涉军名单:积极与美国防部沟通,包括采取法律行动;乘联会:12 月批发销量151万辆,同环比36%/5%,24 年合计1223 万辆,同增38%;特斯拉上海工厂2024 年交付量超91.6 万辆,占全球一半;坦克500Hi4-Z 正式上市售价36.38 万元;宁德时代再诉中创新航,涉及专利侵权纠纷;LG 新能源Q4 营业亏损2255 亿韩元;吉利汽车公布2025 年销量目标:乘用车挑战271 万辆,新能源150 万辆;零跑C16 新增580 长续航版:售价17.28 万元起;市场价格及周环比:钴:长江有色市场16.50 万元/吨,-2.4%;SMM 钴粉16.65 万/吨,-0.6%;金川赞比亚16.59 万/吨,-2.4%;SMM 电解钴16.60 万/吨,-2.4%;百川金属钴16.70 万/吨,-2.1%;镍:上海金属网12.73 万/吨,+2.6%;锰:长江有色市场1.37 万/吨,-1.3%;碳酸锂:国产(99.5%)7.21 万/吨,+0.4%;百川工业级7.30 万/吨,+1.4%;SMM 工业级7.25 万/吨,+1.1%;百川电池级7.55 万/吨,+0.9%;SMM 电池级7.57 万/吨,+1.1%;国产主流厂商7.62 万/吨,+0.4%;氢氧化锂:SMM 国产7.0 万/吨,+0.5%;百川7.63 万/吨,+0.7%;前驱体:SMM 氧化钴10.65 万/吨,-0.5%;正极:百川钴酸锂13.79 万/吨,+0.1%;SMM 钴酸锂13.77 万/吨,+0.1%;SMM 锰酸锂-动力3.30 万/吨,-1.5%;SMM 磷酸铁锂-动力3.37 万/吨,+0.8%;负极:百川石油焦0.21 万/吨,+2.5%;电池:SMM 方形-三元523 0.395 元/wh,-2.5%;SMM 软包-三元523 0.41 元/wh,-2.4%;SMM 方形-铁锂 0.36 元/wh,-1.4%;圆柱18650-2500mAh 4.18 元/支,-1.6%;碳酸二甲酯:工业级DMC 碳酸二甲酯0.36 万/吨,-2.7%;新能源:商务部外贸司公开征求《光伏组件出口产品低碳评价要求(征求意见稿)》行业标准意见;硅业分会:1 月多晶硅排产仍有下调预期,预计降至9.8 万吨;截至2024 年底德国太阳能发电总装机突破100 吉瓦;国家能源集团可再生能源装机占比超40% 提前一年实现“十四五”目标; 爱旭10GW 高效BC 组件成功下线;根据Solarzoom,本周硅料43 元/kg,环比增加2.38%;N 型210 硅片1.55 元/片,环比增加6.90%;N 型182硅片1.18 元/片,环比增加7.27%;双面Topcon182 电池片0.30 元/W,环比增加1.72%;PERC182/双面TOPCon182 组件0.70/0.71 元/W,环比持平/持平;玻璃3.2mm/2.0mm 19.50/12.00 元/平,环比持平/持平。风电:本周中国风能新春茶话会成功召开,24 年我国风电新增并网装机容量约88GW,累计并网装机容量5.3 亿千瓦;预计25 年陆风95-100GW、海风10-15GW。本周招标:暂无。人形机器人:马斯克表示:如果一切进展顺利2026 年特斯拉产量将增加10 倍,至5-10 万台人形机器人,然后在第二年再增加10 倍;电网:哈密—重庆特高压直流输电线路工程重庆段全线贯通。
公司层面:天赐材料:1)预计2024 年净利润4.4 亿元-5.2 亿元,同降72.5%-76.7%。2)Honeywell将以0.17 亿美元认购德州天赐49%股权,计划建设年产20 万吨电解液项目,公司将认购Honeywell子公司AEM 49%股权,计划建设年产10 万吨液体六氟项目,总投资额预计为4 亿美元,双方将按持股比例投资。3)与Duksan Electera 签署电解液代加工协议,25-27 年代工不低于1 万吨电解液。天奈科技:拟通过集中竞价方式回购公司已发行的A 股股票。回购股份金额不低于人民币 5,000万元(含),不超过人民币 10,000 万元(含)。本次回购股份的价格不超过人民币 63.47 元/股(含),回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股计划和(或)股权激励。星源材质:与株式会社 RS Technologies 达成《战略合作框架协议》,建立长期战略合作关系。三星医疗:子公司印尼三星中标印尼电力局电力供应项目,合同金额总计约1.23 亿元。东方电缆:公司拟与北海市铁山港(临海)工业区管理委员会签订《投资协议》,分三期投资建设深远海输电装备项目,总投资额约20 亿元,其中固定资产投资额约7 亿元。中通客车:12 月份产量1230 辆,本年累计11643辆,累计同比增长45.98%,销量1247 辆,本年累计11409 辆,累计同比增长51.49%。龙蟠科技:
江苏龙蟠科技股份有限公司控股孙公司锂源(亚太)与Blue Oval Battery Park, Michigan 签署了《供应协议》,由锂源(亚太)向Blue Oval 销售磷酸铁锂正极材料,为期五年,具体单价由双方根据本协议条款逐月确定。
投资策略:储能:美国大储需求持续旺盛,因26 年储能电池关税增加,当前已进入加单抢装期;欧洲、中东、拉美等新兴市场大储需求大爆发,大储龙头订单充足,有望连续翻倍以上增长,国内光储平价时代,24 年储能招标118Gwh,同增72%;亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动户储和工商储增长;欧美降息,有望带动户储和光商储好转;我们预计全球储能装机23-25 年的CAGR 为50%左右,看好储能逆变器/PCS 龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车:国内12 月乘用车批发销量151 万辆,同环比36%/5%,24 年合计1223 万辆,同增38%;我们上修24 年国内销量至1300 万辆,由于25 年以旧换新政策延续+购置税退坡抢装,销量预期上修至25%增长。同时大储需求超预期,24 年储能电池上修10%至330gwh+,25 年继续维持50%增长,全球25 年锂电需求增速上修至30%。短期看,1 月排产受春节影响,环比下降10-15%,淡季不淡,预计春节后排产将迅速回升,且供需关系持续好转,年底价格谈判即落地,盈利看铁锂和6f 盈利将改善。当前锂电核心标的已跌至15x 的低估位置,强烈看好,首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、天奈、璞泰来等锂电龙头公司。工控&机器人:工控25 年需求弱复苏,3C 需求向好,新能源影响减少,传统行业需求好,同时布局机器人第二增长曲线,看好工控龙头;人形机器人,Musk 明确表示25 年量产元年,26 年10 倍增长至5-10 万台,27 年再翻倍至50-100 万台,大超预期,同时国内华为等入局、国产人形和相关配套企业进展也如火如荼,我们全面看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杠及传感器环节,也看好国内人形配套企业。光伏:①协会制定0.69 元/W 成本线,出口退税下降至9%,组件招投标价格开始企稳回升;②行业自律已基本落地,限产有望使得企业走出内卷困境,后续能耗双控等供给侧改革政策可期!需求端,24 年全球装机490GW+,同增20%左右,25 年预计10-15%增长。产业端,主链条几乎全行业亏现金成本,供给侧改革力度超预期带动硅料价格,当前硅料、硅片、电池价格小涨,组件有待节后价格修复,Q2 走出基本面的拐点,依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。风电:10 月下旬江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点,预计25 年海风13GW+,同比翻倍,陆风24 年招标120GW,同比翻倍,预计25 年陆风100GW+,同增25%,国电投修改招标规则风机价格上涨,风电25 年基本面好转明确,继续看好风电,推荐海缆、整机龙头、海塔、铸件龙头等。电网:24 年电网投资增长8%,能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳,国内特高压+新能源基建,海外新能源+AI+电网升级+制造业回流,电力设备国内外需求大周期共振,25 年确定增长且可持续,继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。
重点推荐标的:宁德时代(动力&储能电池全球龙头、盈利能力和排产均超预期)、三花智控(热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间巨大)、阳光电源(逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长)、汇川技术(通用自动化弱复苏龙头Alpha 明显、联合动力持续超预期)、比亚迪(电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期)、湖南裕能(铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转)、亿纬锂能(动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健)、尚太科技(负极龙头份额提升超预期、成本优势大盈利能力强)、科达利(结构件全球龙头、优势突出盈利稳定)、雷赛智能(伺服控制器龙头企业、机器人关节批量优势明显)、麦格米特(多产品稳健增长、AI 电源未来潜力大)、禾望电气(大传动优势明显、内部变革激发活力)、天赐材料(电解液&六氟龙头、新型锂盐领先)、天奈科技(碳纳米管龙头、快充&硅碳&固态持续受益)、上能电气(逆变器地面地位稳固、大储PCS 放量在即)、璞泰来(负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长)、德业股份(新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势)、宏发股份(继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长)、鸣志电器(步 进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大)、容百科技(高镍正极龙头、海外进展超预期)、思源电气(电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期)、阿特斯(一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期)、平高电气(特高压交直流龙头、估值低业绩持续超预期)、许继电气(一二次电力设备龙头、柔直弹性可期)、三星医疗(海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健)、金盘科技(干变全球龙头、海外订单超预期)、通威股份(硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善)、福莱特(光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹)、晶澳科技(一体化组件龙头、盈利率先恢复)、东方电缆(海缆壁垒高格局好,海风项目开始启动)、明阳智能(海上风机龙头、风机毛利率修复弹性大)、中国西电(一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善)、晶科能源(一体化组件龙头、Topcon明显领先)、隆基绿能(单晶硅片和组件全球龙头、BC 技术值期待)、天合光能(210 一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高)、聚和材料(银浆龙头、铜浆率先布局)、钧达股份(Topcon 电池龙头、扩产上量)、爱旭股份(ABC 电池组件龙头、25 年大幅放量)、三一重能(成本优势明显、双海战略见成效)、禾迈股份(微逆去库尾声重回高增长、储能产品开始导入)、赣锋锂业(碳酸锂价格见底反弹、自有矿储备比例高)、锦浪科技(组串式逆变器龙头、储能逆变器开始放量)、华友钴业(镍钴龙头、前聚体龙头)、中伟股份(三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观)、福斯特(EVA 和POE 胶膜龙头、感光干膜上量)、金风科技(风机毛利率恢复、风电运营稳健)、新宙邦(电解液&氟化工齐头并进)、艾罗能源(深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显)、国电南瑞(二次设备龙头、稳健增长可期)、海兴电力(海外渠道深厚、电表及AMI 模式高增)、盛弘股份(工商储龙头增长高、充电桩高增长)、固德威(组串逆变器持续增长,储能电池和集成逐步恢复)、星源材质(干法和湿法隔膜龙头、LG 等海外客户进展顺利)、当升科技(三元正极龙头、布局固态电池技术)、恩捷股份(湿法隔膜龙头)、天顺风能(海工装备开始放量、风电运营稳步释放)、泰胜风能(陆塔出口和海工开始上量、盈利改善)、曼恩斯特(磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态)、德方纳米(液相铁锂龙头)、昱能科技、永兴材料、中矿资源、威迈斯、儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达、安科瑞、中熔电气、天齐锂业、日月股份、TCL 中环、振华新材、三一重能、美畅股份、弘元绿能、欣旺达、金风科技。建议关注:富临精工、科华数据、厦钨新能、英维克、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、良信股份、东威科技、宇邦新材、海力风电、明阳电气、新强联、通灵股份、快可电子、华电科工、中科电气、琏升科技、元琛科技、雷赛智能、信捷电气、亿晶光电、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升、岱勒新材等。
风险提示:投资增速下滑,政策不及市场预期,价格竞争超市场预期
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(责任编辑:贺翀 )
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