农林牧渔行业1月USDA供需报告分析：美豆单产超预期下调 全球玉米供给再收紧

　　投资要点
　　美玉米单产再下调，全球供给收紧
　　本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）玉米的预计产量下调了646 万吨，至9.19 亿吨，同比上一年度减少2.3%。其中，其中美国调减701 万吨至3.78 亿吨，主要是因为单产下调了17 公斤/亩至803.9 公斤/亩，从而抵消了收获面积上调121.4 万亩带来的影响；根据俄罗斯统计局最新消息，俄罗斯玉米产量预估上升了25 万吨，达到了1325 万吨的高点；巴西和阿根廷产量未作调整。
　　贸易方面，美国和巴西的玉米出口减少；土耳其的玉米进口量有所增加，但中国、韩国和日本的进口量有所下降。最终，全球（除中国外）2024/25 年度玉米结转期末库存下调502 万吨至8716 万吨，同比减少17.9%；库销比下调0.6pct 至9.4%。
　　美豆单产大幅下调，巴豆产区降水偏多
　　本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）新季大豆产量下调了283 万吨至4.04 亿吨，同比上一年度增加7.9%。其中，美豆产量下调了258 万吨至1.19 亿吨，主要是大幅下调单产水平至227.3 公斤/亩，远低于市场预期，而且是在11 月报告下调了6.3 公斤/亩的基础上，再次下调了4.5 公斤/亩，这一单产水平与去年几乎持平，相当于美豆的增产全靠增加的2124.6 万亩种植面积来贡献；巴西大豆未作调整，截至1 月5 日播种率为98.5%，上周值为98.2%，去年同期98.6%，近期巴西中西部降水偏多，或不利于收割。贸易方面，海外大豆出口量保持不变，而压榨量增加187 万吨，达到2.46 亿吨，且由于第一季度豆粕出口强劲，巴西的压榨率更高。最终，全球（除中国外）2024/25 年度大豆结转期末库存下调345 万吨至8241 万吨，同比增长达19.3%；库销比下调1.4pct 至29.6%。
　　全球小麦小幅增产，俄罗斯初期生长不佳
　　本月USDA 供需报告中，对2024/25 年度全球（除中国外）小麦预计产量上调了19 万吨，至6.53 亿吨，同比上一年度减少了0.3%，但仍处于历史高位。调增的国家主要为巴基斯坦和叙利亚，主产国俄罗斯小麦产量预估未作出调整，但根据联合国粮农组织，其24/25 年度冬小麦初期生长不佳，或引发市场对供应前景的担忧。贸易方面，由于俄罗斯和乌克兰的出口减少，海外贸易量下降165 万吨，至2.11 亿吨。预计俄罗斯的出口量为4600 万吨，比上个月减少100 万吨，远低于去年5550 万吨。最终，全球（除中国外）2024/25 年度小麦结转期末库存上调了133 万吨至1.26 亿吨，同比上一年度下降5.5%；库销比上调0.2pct 至19.3%。
　　投资建议
　　在全球极端天气频发、地缘格局震荡导致粮价波动幅度加剧，而我国进口量又持续增加的背景下，掌握种源才能支撑国家粮食安全。国内转基因商业化乘风而来，重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】，建议关注【登海种业】、【丰乐种业】。
　　风险提示
　　极端天气频发，粮价大幅波动，下游需求不及预期
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