中微公司(688012):营收端实现快速增长 薄膜设备等新品拓展初步兑现

2025-01-15 13:10:06 和讯  华西证券黄瑞连
  事件概述
  1 月14 日,公司发布2024 年业绩预告,同时公告对外投资等事宜。
  刻蚀&薄膜设备快速放量,Q4 收入端加速提升2024 年公司预计实现营收90.65 亿元,同比+44.73%,其中Q4 实现营收35.58 亿元,同比+60.10%,单季度提速明显,符合市场预期,我们推测主要系收入确认节奏加快。分产品看:1)刻蚀设备:24 年实现收入72.76亿元,同比+54.71%,主要系公司刻蚀设备获得广泛认可,先进制程高端产品新增付运量及销售额显著提升;2)MOCVD 设备:24 年实现收入3.79 亿元,同比-18.11%,降幅收窄明显;3)LPCVD 设备:24 年实现首台销售,全年实现收入1.56 亿元,累计出货量已突破100 个反应台,新品逻辑持续兑现。新接订单方面,24Q1-3公司新增订单76.4 亿元,同比+52%,美国制裁升级加速设备国产替代,叠加公司多款新品突破,我们判断2024 年公司新接订单持续高速增长。截至24Q3 末,公司存货和合同负债分别为78.22 和29.88 亿元,分别同比+91.18%和+118.82%;生产专用设备1160 腔,同比+310%,对应产值约94.19 亿元,同比+ 287%;从生产/发货均可反映公司在手订单充足,有力支撑公司后续营收端快速增长。
  研发投入力度显著加大,非经常损益压制利润端表现2024 年公司预计实现归母净利润15-17 亿元,同比-16.01%至-4.81%,其中Q4 为5.87-7.87 亿元,中枢值同比+9.74%,Q4 利润端持续改善,符合我们预期。2024 年公司预计实现扣非归母净利润12.8-14.3 亿元,同比+7.43%-+20.02%,其中Q4 为4.67-6.17 亿元,同比+1.91%-+34.68%,中枢值同比+18.29%,扣非盈利水平有所提升。以中枢值测算,2024 年归母净利率/扣非归母净利率为17.65%/14.95%,分别同比-10.86pct/-4.07pct;Q4归母净利率/扣非归母净利率为19.31%/15.22%,分别同比-8.86pct/-5.38pct,我们推测主要系研发投入&非经损益影响利润端表现。1)毛利端:2024 年毛利率预计为42.45%,同比-3.37pct,推测主要受质保金会计准则调整所致;2)费用端:2024 年公司研发投入约24.50 亿元,同比+94.13%;研发费用为14.15 亿元,同比+73.32%;研发费用率15.61%,同比+2.57pct,主要系公司显著增加研发投入,目前在研项目涵盖六类设备,20 多个新设备的开发。3)2023H1 公司出售拓荆科技股票产生税后净收益约 4.06 亿元,2024 年无相关收益,非经常损益大幅下降,明显拖累利润端表现(仅拓荆股票收益事项影响归母净利率约4.41pct)。
  平台化产品线持续推进,投资西南基地巩固竞争优势1)刻蚀、薄膜沉积设备等产品研发进展顺利,平台化布局持续推进:①刻蚀设备:已具有量产≥60:1 深宽比刻蚀设备能力,并积极储备更高深宽比结构(≥90:1)刻蚀技术;多款ICP 设备取得先进客户批量订单;晶圆边缘Bevel 刻蚀设备完成开发,TSV 硅通孔刻蚀设备广泛应用;②薄膜沉积设备:完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALD W 钨设备的验证,LPCVD 开始放量;EPI 设备顺利进入验证阶段;③MOCVD:用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场,并在 Micro-LED,和其他显示领域的专用 MOCVD 设备开发上取得良好进展;④量检测设备:子公司睿励仪器已有相关布局,并计划开发电子束检测设备,将不断扩大对多种检测设备的覆盖。
  2)公司公告拟投资30.5 亿元建设西南基地,全国布局初现蓝图:2025 年-2020 年期间公司计划投资30.5 亿元建设西南基地(成都),面向高端逻辑及存储芯片,开展CVD、ALD 设备研发,计划2030 年销售额达到10 亿元,布局西南基地增强研发能力和扩大产能,公司将在高端半导体设备领域进一步巩固优势地位。
  投资建议
  我们维持2024-2026 年营业收入预测分别为83.19、108.89 和140.00 亿元,同比增速分别为32.8%、30.9%和28.6%;归母净利润分别为16.84、23.99 和32.05 亿元,同比增速分别为-5.7%、42.4%和33.6%;EPS 分别为2.71、3.85 和5.15 元。2025/01/14 股价188.45 元对应PE 分别为70、49 和37,维持“买入”评级。
  风险提示
  半导体行业景气度下滑,新品研发不及预期等。
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(责任编辑:董萍萍 )

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