康密劳：硅锰行情多变 复产空间有限

【上周五加蓬锰矿山巨头康密劳公布对华加蓬块最新远月报盘后，硅锰盘面延续前期强势表现】 尽管产业层面供需变化微乎其微，现货市场交投稍显冷清，但硅锰近期价格上行被认为较为合理，是对先前“减产负反馈”证伪后的修正。 此前，因三季度锰系价格弱势，中游合金厂、上游矿山均有减产且去库存。四季度硅锰复产后，锰矿刚需和补库强度回升，国内锰矿供需反转，港口库存去化速度过快。 12 月以来，虽产业基本面变化显著，但受宏观环境和下游黑色市场低迷情绪压制，硅锰期现价格阴跌，期间锰矿价格坚挺，中游加工环节利润承压。目前硅锰累库强度小，减产未真实发生，价格反转合理。 后续春节过后，下游建材供需将季节性回升，硅锰或复产但产量上行空间可能小于上一轮，目前上涨过快或透支部分未来“复产正反馈”空间。加蓬 2 月对中国发运量传言需谨慎对待。 总之，硅锰短期难减产，中期复产空间稍小。消息面致投机加剧，高波动下可轻仓逢高试空，波动收敛降低时，可观望价格能否企稳 6400 左右择机介入多单，等待节后复产正反馈兑现。 风险因素：锰矿发运扰动、下游需求不及预期、能耗管控加严。

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