棕榈油：库存低位 豆油：价格承压 菜油：波动观望

【油脂核心观点】 棕榈油方面，一季度国内买船表现平淡，因进口利润倒挂致进口消极。消费端因豆棕价差倒挂已压至刚性水平，后续国内棕榈油库存或低位运行。短期价格受产地情绪影响波动大，月底后库存缓慢去化及进口利润倒挂，下方支撑明确。 豆油方面，一季度国内大豆买船少，油厂压榨率下降，春节和2-3月大豆到港预期偏紧，豆油供给被动减少。消费端因春节备货等有小幅增长，库存高位回落，压力减轻，但绝对库存高，供给弹性足，价格承压，上半年度豆棕价差难明显恢复。 菜油方面，国际菜籽进口预期转弱，虽有替代进口补充预期及进口利润，但总供给偏宽松。消费端因菜豆价差等，总消费增量有限，近期价格受国际贸易关系不确定消息冲击宽幅波动，后续供需情况因二季度供给预期不确定暂观望。

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