12月和2024全年销售数据分析专题：12月猪企降重出栏 24年规模化进程持续

　　投资要点：
　　24 年12 月：
　　1）量：12 月出栏同环比双增，环比增长明显。猪价下跌叠加1 月春节假期减少销售天数，12 月猪企存在提前出栏现象，出栏环比大幅增长。12 月18 家猪企合计出栏生猪1767.88 万头，环比+22.97%，同比+11.41%。从12 月环比增速来看，其中京基智农（+47.78%）、东瑞股份（+38.02%）、牧原股份（+34.39%）、新希望（+26.35%）出栏量环比增长明显。从12月同比增速来看，东瑞股份（+227.25%）、立华股份（+93.56%）、神农集团（+63.19%）、唐人神（+53.91%）等出栏同比增长显著。
　　2）结构：12 月猪企仔猪销售环比小幅下滑，仍高于去年同期。进入12 月后仔猪价格窄幅下调，由于市场对年后仔猪涨价预期较强，叠加仔猪价格低位，月底部分放养公司补栏积极性有回升，支撑仔猪价格止跌反弹。整体市场仔猪采购有刚需支撑，12 月7 家上市猪企合计销售仔猪97.53 万头，环比-1.51%，同比+68.36%，出栏占比9.03%，环比-2.90PCT，同比+2.45PCT。
　　3）均重：12 月集团场积极降重出栏，节后体重压力或有限，出栏量变动为节后猪价主导因素。12 月14 家猪企销售均价15.79 元/公斤，环比-5.47%，同比+15.51%。集团积极降重出栏，测算12 月6 家猪企销售均重123.9 公斤，环比-2.57 公斤。与集团场自23 年11 月底即开始降重不同，散户12月均重先增后降，目前二者均处于下降通道。24 年1 月9 日行业生猪出栏均重124.10 公斤，较24Q4 高点-6.58 公斤，同比+0.59 公斤。1 月3 日农业部宰后均重为90.28 公斤，较24Q4 高点-0.94 公斤，同比-0.79 公斤。参考21-24 年农业部宰后均重/涌益行业出栏均重均值在春节附近降至低点89.64/120-121 公斤，预计1 月行业均重有望顺利降至往年较低水平，节后体重压力或有限，产能压力为节后猪价主导因素。
　　24 年全年：
　　1）完成度：年度计划普遍顺利完成，24 年规模化进程持续。10 家上市猪企普遍顺利完成全年出栏计划。其中新希望、大北农、天康生物、立华股份超额完成，牧原股份、温氏股份、金新农、神农集团则处于目标区间内。
　　尽管2024 年全国生猪出栏量因产能去化而下降，但上市猪企出栏量稳步增长，18 家上市猪企2024Q1-3 合计出栏生猪1.12 亿头，同比+0.89%，生猪行业集中度CR18 提升至21.49%。四季度上市猪企加速出栏，2024 年全年出栏同比增幅扩大，18 家上市猪企全年出栏1.59 亿头，同比+3.81%，规模化进程持续。其中立华股份、神农集团、东瑞股份24 年出栏增长显著，同比增幅超40%；牧原股份、温氏股份、唐人神、金新农、京基智农、华统股份24 年出栏量稳健增长，同比增幅在10-20%之间。
　　2）产能：上市猪企扩产谨慎，产能变动出现分化。2024 年上市猪企扩产仍谨慎，产能整体小幅回升，19 家上市猪企第三季度生产性生物资产达251.85 亿元，环比+0.58%（9/10 家环比增/减），同比+3.74%（8/11 家同比增/减）。其中正邦科技、巨星农牧、神农集团环比增幅领先，东瑞股份（+75.51%）、神农集团（+73.80%）、正邦科技（+38.64%）、牧原股份（+31.26%）、巨星农牧（+28.01%）同比增幅明显。正邦科技在大股东支持下复工复产，东瑞股份、神农集团、巨星农牧按规划增产能，出栏成长性可期；牧原股份通过提升产能利用率，为2025 年的仔猪销售计划和出栏进一步增长提供有力支撑。四季度冬季疫情相对平稳，集团防疫态势良好，能繁母猪存栏延续增长态势。截至12 月底，牧原股份、温氏股份、大北农、　　神农集团能繁母猪存栏量分别为351.20、174、26-27、12.1 万头，较2024Q3有进一步增长。
　　投资建议：12 月养殖端出栏前置较为明显，导致1 月计划出栏总量有所下降，然而考虑到春节假期使得销售天数减少，1 月日均出栏量环比增长7-11%。加之行业持续降重，1 月供应压力相对较大，猪价短期内或震荡运行。中长期来看，在行业扩产步伐放缓背景下具备低成本优势且能够高质量扩张的企业，将展现出较强的成长潜力。目前估值已提前基本面调整至底部，建议提高关注度，期待春节后行业催化。建议关注成本第一梯队+低估值企业，相关标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧等。
　　风险提示
　　动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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