中信证券(600030)：利润双位数增长 投行股债承销市占率均提升

　　事件：1 月17 日，中信证券公布2024 年业绩快报，略低于预期。2024 年中信证券实现营业收入637.9 亿/yoy+6.2%；实现归母净利润217.0 亿/yoy+10.1%（前瞻预测24E 净利润yoy+15%）；2024 年加权ROE 为8.09%/yoy+0.28pct。
　　全年利润同比双位数增长，预计投资、经纪业务为主要驱动。24 年波动市场环境下中信证券净利润实现双位数增长、展现龙头券商业绩韧性；分业务看，预计投资、经纪业务提供业绩支撑、投行业务则有所承压。1）投资业务：24 年主要股指及债市表现均大幅好于2023 年，预计24 年公司投资收益高增、成为业绩重要支撑。2）经纪业务：9 月下旬以来市场交投活跃度保持高位、24 全年市场日均股基ADT 12225 亿元/yoy+23%，助推中信证券经纪业务修复。
　　4Q 单季净利润yoy+48%/qoq-21%。单季来看，4Q24 中信证券营业总收入176.5 亿元/yoy+23.7%/qoq+10.6%，归母净利润49.1 亿/yoy+48.3%/qoq-21.3%。我们认为4Q 权益市场震荡走势（4Q 沪深300 下跌2.06%、股票基金指数下跌1.83%）、市场股权承销规模仍同比下降（4Q24 A 股IPO 规模yoy-33%），是拖累中信证券单季利润略低于预期的主要原因。
　　股权发行节奏影响下投行业务规模仍承压，股债承销市占率均提升。按发行日统计，2024 年公司A 股IPO 承销规模133 亿/yoy-73.5%，市占率20.0%/yoy+6.09pct，再融资承销规模625 亿/yoy-61.1%，市占率31.3%/yoy+0.89pct；债券承销规模20916 亿/yoy+9.5%，市占率15.0%/yoy+0.87pct，规模市占率均位列行业第一。考虑到当前市场股权融资量级处于历史低位，10 月证监会座谈会提及“逐步实现IPO 常态化”，后续公司投行业务压力有望趋缓。
　　投资分析意见：中信证券作为券业龙头，在加快建设一流投行的政策导向下，有望持续受益于行业供给侧改革，维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E 中信证券归母净利润分别为217.0 亿元、256.8 亿元、275.5亿元，同比+10%、+18%、+7%。1/17 收盘价对应24-26E 动态PB 分别1.52、1.42、1.33x。
　　风险提示：经济下行压力增大；市场股基成交活跃度大幅下降；居民资金入市进程放缓。
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