核电设备行业系列深度报告一：AI需求催化全球核电重启 国内定调积极有序

　　AI需求催化全球核电重启，国内定调积极有序
　　一、全球核电产业：AI催生核电需求，需求、政策驱动行业重启
1、需求端：核电有望受益于AI催生的能源需求，微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技公司纷纷押注核能；2、政策端：政策转向积极有序，核电项目核准常态化、批量化，预计2023-2035年核电装机CAGR约8.4%，到2035年核电占比提升至10%；
二、国内核电核准提速，2023-2035年新增核电设备CAGR约7%
1、自主三代核电批量化建设、核电站单位造价成本有望降低、综合国产化率90%以上。在目前批量化建设阶段，“华龙一号”相关设备国产化率已超90% ；我国第四代核电石岛湾高温气冷堆示范工程设备国产化率已达到93.4%。
　　2、竞争格局：核岛主设备由国企垄断，民企布局细分零部件及辅助设备。核电设备是资金密集型、技术密集型产业，行业壁垒很高。从毛利率来看，核心零部件毛利率高：核岛核心零部件（约40-50%）>核电运营（约40-45%）>核岛设备（约30-35%）。
　　3、市场空间： “十五五”期间，每年新增核电设备市场规模约千亿，2023-2035年CAGR约7%。
　　4、核准提速：2024年我国共核准11台核电机组，2022-2024连续3年核准机组数量超过10台。通常设备T+3开始交付，今年设备交付高峰有望开启，设备供应商业绩有望持续增长。
　　三、未来核电技术：聚焦四代堆、SMR、可控核聚变等先进核能技术
1、全球先进核能技术焦点：四代堆、热核聚变堆、SMR等。新技术旨在提高核能的安全性、经济性和可持续性，同时减少核废料的产生。
　　2、AI催化下核聚变发展有望提速，我们预计全球核聚变设备市场年均规模2023-2033年年均复合增速26%。
　　3、全球资本市场融资屡创新高。根据聚变行业协会（FIA）数据，全球私营核聚变公司累计融资额达71.2亿美元，相比2023年的报告增长15%，参与公司总数达45家，超半数公司预期2035年前可实现核聚变并网发电。
　　四、投资建议
　　1、受益于核聚变推进：推荐联创光电、精达股份，关注西部超导、国光电气、永鼎股份等。2、受益于核准加速：关注中核科技、江苏神通、佳电股份、海陆重工、科新机电、景业智能、兰石重装等；
五、风险提示：核电核准进度不及预期、核聚变进度不及预期、核安全事件
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