农林牧渔周观点：把握宠物食品景气 重视粮食安全主题

　　本期投资提示：
　　本周申万农林牧渔指数上涨3.9%，沪深300 上涨2.1%。个股涨幅前五名：祖名股份（28.1%）、中宠股份（19.6%）、ST 佳沃（15.2%）、永顺泰（14.6%）、金河生物（14.5%），跌幅前五名：正虹科技（-4.4%）、东瑞股份（-2.7%）、ST 天山（-1.5%）、ST 景谷（-0.3%）、深粮B（0.0%）。
　　投资分析意见：重视粮食安全主题，把握宠物食品景气。2024 年全年宠物食品行业仍维持较快增长，国产崛起、消费升级是行业两大主题词，展望2025，头部企业市占率提升的同时盈利能力上行是确定性趋势。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。一号文发布在即，粮食安全大概率再获强调。经历了2024 年首年商业化种植后，25 年转基因玉米推广有望加速。建议关注隆平高科、荃银高科、登海种业。
　　宠物食品：2024 年12 月及全年宠物食品线上平台销售情况总结。据久谦咨询数据，2024 年12 月，天猫、京东、抖音平台宠物食品合计销售额为23.6 亿元，同比+22%，2024 年全年， 三大主流线上平台宠物食品销售277.4 亿元，同比+13%，在整体消费承压的背景之下，依然维持了较快的行业增速。从上市公司层面看，三家主要宠物食品上市企业自有品牌线上销售均实现了远优于行业的增速：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上自有品牌营收分别同比+29%、+26%、+24%。在整体增速优秀的基础上，中高端产品线的表现尤其亮眼：乖宝旗下高端猫粮品牌弗列加特24 年线上GMV达到5.6 亿元，同比+129%；中宠旗下中高端互联网品牌领先24 年线上GMV 同比+70%；佩蒂旗下高端狗粮品牌爵宴24 年线上GMV 同比+42%。投资分析意见：展望2025，国产市占率继续提升，产品中高端化迭代升级依然是国内宠物食品行业两大确定性趋势，看好头部企业在市占率提升的同时盈利能力维持上行。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
　　生猪养殖：出栏体重快速下降，猪价延续走弱，仔猪价格回升。本周猪价震荡小幅走弱，据涌益咨询，1 月19 日全国外三元生猪销售均价为15.46 元/kg，周环比-0.25 元/kg，跌幅为1.6%。出栏均重延续快速下滑趋势，本周全国商品猪出栏均重122.96kg/头，周环比下降1.14kg/头。仔猪价格继续回升，本周全国15kg 仔猪销售均价为581元/头，周环比上涨43 元/头。投资分析意见：周期趋势走弱，关注头部猪企资产负债表修复与股东回报，重视优质猪企中长期价值。建议关注牧原股份，温氏股份。
　　肉鸡养殖：消费仍未见起色，鸡肉、毛鸡价格底部徘徊。据上海钢联，本周白羽肉鸡苗2.49 元/羽，周环比+9.7%，肉毛鸡3.64 元/斤，周环比-1.6%，鸡肉分割品售价9358元/吨，周环比-0.4%。投资分析意见：在2024 年终端消费持续承压之下，白羽肉鸡需求与价格端均处在历史底部，看好2025 年需求回升带动行业盈利底部回暖。此外，海外禽流感疫情再次扰动引种预期，供给侧催化到来。建议关注圣农发展、益生股份等。
　　农产品：一号文发布在即，重视粮食安全主题。2024 年12 月，中央农村工作会议在北京召开，粮食安全再次占据重要篇幅，会议明确要“坚决扛牢保障国家粮食安全重任”，点明了稳产保供的三个着力点，即严守耕地红线、高标准推进高标准农田建设、加强农业科技和装备支撑。投资分析意见：展望2025 年，主要粮食品种价格有望止跌企稳，叠加粮食安全主题或持续得到加强，建议重点关注种植业与种业板块。
　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。
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