军工行业周报：成飞整体上市在即 引领军工板块腾飞

　　本周观点
　　成飞整体上市在即，我们坚定看好2025板块复苏：1）1月17日晚间，中航电测（300114，SZ）公告公司通过发行股份的方式向航空工业集团购买其持有的成都飞机工业（集团）有限责任公司100%股权。本次交易发行股份涉及的2，086，021，877股新增股份的上市时间为2025年1月22日。成飞集团即将于下周完成整体登陆A股，预计对军工板块整体起到较强的引领带头效应；2）板块公司积极披露订单情况，如芯动联科公告，近日与客户 P 签订了一笔金额为2.7亿元人民币（含税）的销售合同，合同内容为销售一批陀螺仪产品，反映行业整体正在理顺；3）板块部分公司披露业绩预告，整体承压，主要归因于订单下达时间不及预期等因素，2025 年板块公司业绩有望触底向上。
　　十四五收官，十五五开启，看好 2025 年承前启后军工行情。一方面，2025 年是十四五規划的收官之年，预计会有大量的订单补发，从而推动行业的景气度恢复，将为军工企业带来更多的市场机会和收入增长点。另一方面，军方和重点单位都在积极制定十五五规划，以打造未来五年的增长点。这意味着军工行业将迎来新一轮的发展机遇，上市公司需要抓住这一契机，加强技术创新和产品研发，提升自身的竞争力。我们看好主战装备的增量方向和具备军工科技属性的新质生产力方向。
　　本周行情
　　板块：本周军工指数上涨2.87%，跑赢上证综指、沪深300指数，跑输创业板指。同期创业板指上涨4.66%，沪深3001指数上涨4.66%，上证综指上涨2.31%；军工指数低于创业板指1.78pct，分别高于沪深300指数0.73pct，上证综指0.56pct，本周军工指数涨跌幅在中万31个一级行业板块里排名23/31军工板块PE为92.3倍，估值处于历史中部水平，较上周估值略有上升，处于近5年历史PE的47.5%分位水平。从细1分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于5年历史估值较低位，航天装备当前PE为151.3，较上周有所1上升，处于近5年历史分位数84.9%的水平；航空装备当前PE为61.7，较上周有所上升，历史分位数为40.0%；军工电子当前PE为232.98，较上周有所上升，历史分位数为96.1%：地面兵装当前PE为81.0，历史分位数为95.9%：航1海装备当前PE为93.3，历史分位数为22.6%，估值处于历史低位。
　　个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：上海瀚讯（+11.1%）、奥普光电（9.6%）、新兴装备（9.6%）、恒宇信通（8.7%）、鸿远电子（8.7%）。跌幅排名前五的个股分别为：*ST炼石（-5.8%）、航天电器（-3.6%）、观想科技（-2.7%）、航天动力（-1.0%）、北斗星通（-0.6%）。
　　投资建议：关注消耗类弹药、航空航发链、军贸出口、水下攻防、军工+Al、军转民应用等赛道随着国际形势的变化和军事技术的进步，各国对先进武器装备的需求不断增加，因此，具备增量潜力的主战装备将成为军工企业的重要发展方向。此外，具备明显军工科技属性的新质生产力方向也备受市场关注。随着科技的快速发展，军工行业正面临着前所未有的变革和机遇。企业需要紧跟科技发展的步伐，积极探索新技术在军工领域的应用，推动军工产业发展。
　　建议关注：我们认为，2025年的军工行情值得期待，重点关注消耗类弹药、航空航发链、军贸出口、水下攻防、军工+Al、军转民应用等赛道相关标的。
　　风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。
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