天坛生物(600161)：24Q4业绩超预期 全年实现较高增长

　　事件： 公司发布2024 年业绩快报，2024 年公司实现收入60.34 亿元（yoy+16.47%），归母净利润15.47 亿元（yoy +39.42%），扣非归母净利润15.13 亿元（yoy +37.03%）。
　　点评：
　　24Q4 业绩超预期，全年实现较高增长。24Q3 业绩虽短期承压，但24Q4 业绩实现较大增长，Q4 公司实现收入19.60 亿元（yoy+69.05%），归母净利润4.96亿元（yoy+129.77%）,扣非归母净利润4.70 亿元（yoy+117.37%）。公司2024年全年业绩实现超预期增长，主要由于公司产品销量增加及价格上涨等因素，带来业绩增长。
　　采浆量持续提升，保持较快增长。2024 年公司采取多举措推动血浆采集量提升，在营85 家浆站（含中原瑞德），实现采浆达2781 吨，同比增长15.15%，保持较快增长，为公司业绩增长奠定血浆基础和保障，我们看好公司2025 年血浆采集量的进一步提升，继续保持行业领先地位。
　　创新引领公司发展，多产品取得积极临床进展。公司在研产品十余项，主要包含血液制品和基因重组产品，有望进一步巩固公司在重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类的行业领先地位。随着“蓉生”四代静丙等产品上市销售，我们看好公司未来吨浆净利润的进一步提高。皮下注射人免疫球蛋白、注射用重组人凝血因子VIIa 均已完成III 期临床试验并取得临床试验总结报告，取得良好结果，公司在研管线丰富，产品矩阵有望不断增强。
　　盈利预测、估值与评级：基本维持预测2025~2026 年归母净利润为16.88/19.32亿元，同比+9.17%/14.43%，按最新股本测算EPS 为0.85/0.98 元，现价对应PE 分别为23/20 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：采浆量低于预期的风险；层析静丙销售推广低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。
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