大行评级｜麦格理：下调新东方目标价至34.3港元 评级降至“跑输大市”

麦格理指，新东方第二财季收入按年升19%，扣除东方甄选后按年升31%，胜于指引的按年升25%至26%。非公认会计准则经营溢利率扣除东方甄选后升12个基点至3.2%，不达扩张50个基点的目标。报告指，公司预计第三财季收入扣除东方甄选以人民币计按年升20%至23%，消费降级影响海外考试预备及旅游业务，导致保守收入增长目标。管理层下调全财年教育收入增长目标5个百分点至25%，海外收入增长目标由15%至20%调整至15%，意味下半财年海外收入增长可跌至单位数。非公认会计准则经营溢利率料按年下降1.5个百分点，大部分来自海外及旅游业务拖累。

该行关注高盈利率的海外考试预备及高校业务增长放缓，或影响非公认会计准则经营溢利率。该行下调对新东方2025至2027财年非公认会计准则净利润预测9.1%、17.8%及25.8%，基于非公认会计准则经营溢利率预测下调。该行将新东方H股目标价由61.6港元削至34.3港元，目标预测市盈率由25倍削至15倍，投资评级由“跑赢大市”降至“跑输大市”。

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