《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》点评：细化举措 入市再助推

　　投资要点
　　事件概况：2025 年1 月22 日，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、证监会、财政部、人社部、央行、金监局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》，该《方案》是对中央经济工作会议的具体贯彻落实，明确五大举措，重点引导商保资金等各类中长期资金进一步加大入市力度。
　　1、对保险保障类资金实施长周期考核，提升股票配置占比《方案》提到：引导大型国有保险公司、社保基金等提升股票配置比例及稳定性；对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，ROE 当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；社保基金采用五年以上的考核周期，基本养老金、企（职）业年金采用三年以上考核周期。
　　我们认为：（1）考核激励牵引：监管从考核机制层面，牵引各类资金加大中长期资金配置，将各类资金运营管理者的实际利益统一到监管政策方向上，理顺微观层面的利益机制，实现有效激励，打通堵点卡点，助力各类资金的入市力度。
　　（2）增量资金规模：四类保险保障资金（商保、全国社保、基本养老金、企（职）业年金）在《方案》牵引下，将增加入市的力度，按悲观、中性、乐观三种情景假设下，我们预计此四类资金合计将带来入市资金的增量规模分别为0.45万亿、0.81 万亿、1.07 万亿元，体量很大。（3）入市节奏判断：商保等四类保险保障基金为典型的中长期资金，天然具有“耐心资本”的属性，其更着眼于安全性前提下的长期回报，以绝对收益为主要追求，因此其配置可能在市场底部更敢于加仓，以较低的，或相对合理的价格入场，进而获得可观的长期投资收益。
　　2、提高权益基金规模，更大力度运用多项创新工具《方案》提到：引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比；建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感；引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策；推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用。
　　我们认为：（1）公募基金将更有效发挥压舱石作用：截至1 月22 日，股票+混合型基金规模占比约22%，与全球公募基金中权益基金规模占比相比仍有较大提升空间。公募基金是参与权益市场的重要力量，提高权益基金规模占比能够发挥资本市场的“稳定器”和“压舱石”的作用，提高资本市场稳定性。（2）多项创新工具增强市场流动性：股份回购增持再贷款及互换便利是2024 年新创设的工具，已经取得一定成效, 截至2024 年末，证券、基金、保险公司互换便利累计操作超过1000 亿元，金融机构已经和超过700 家上市公司或者是主要股东签订了股票回购、增持贷款合同，金额超过300 亿元。其中，互换便利已经落地两期，和第一期相比，第二期参与机构扩容、金额提高、费率降低，进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模有望增强市场流动性。
　　投资建议：《方案》在实施制度层面进一步完善，中长期资金有望加大入市力度，资本市场的长期稳定上行趋势或得到进一步助推，非银板块迎来政策催化行情，我们继续看好非银板块的长期表现。
　　风险提示：宏观经济大幅下行，执行力度不及预期。
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