金诚信(603979)：自有矿山提产增效 投建L矿东区释放资源潜力

　　事件
　　公司发布2024 年度业绩预增公告，预计2024 年实现归母净利润15.3-16.2 亿元，同比增长48.4%-57.1%；扣非归母净利润15.19-16.09 亿元，同比增长47.7%-56.5%。2024Q4 预计实现归母净利润4.37-5.27 亿元，同比增长36.0%-64.0%；扣非归母净利润4.30-5.20 亿元，同比增长32.4%-60.1%。
　　2024 年业绩符合预期，自有矿山资源项目提产增效随着公司自有矿山资源项目的陆续建设及投产，公司资源业务收入及盈利能力快速提高。2024 年前三季度，公司矿山资源开发业务实现收入19.75 亿元，同比增长343.56%；实现毛利8.74 亿元，同比增长291.86%。根据公司公告，2024 年，Dikulushi 铜矿预计生产、销售铜精矿含铜（当量）约1 万吨；Lonshi 铜矿预计生产铜金属2 万吨、销售铜金属2.2 万吨。
　　投资建设龙溪铜矿东区采选工程，达产后东西区合计年产铜10 万吨2025 年1 月19 日，公司发布《刚果（金）龙溪铜矿东区采选工程可行性研究》，并公告拟投资7.51 亿美元用于龙溪铜矿东区的开发建设。龙溪铜矿西区采选冶联合工程于2023Q4 投产，达产后年产铜金属约4 万吨。东区采选工程建设周期4.5年，投产后第4 年达产，共生产服务12 年。由于深部资源量可能增加，矿山生产服务年限可能会延长。随着东区投产，西区会逐年减产，东西区井下最大出矿量合计为450 万吨/年。东区达产后，龙溪铜矿东西区合计年产约10 万吨铜金属量。
　　根据近3 年历史价格及近期价格走势，并结合项目产量，估算项目年平均销售收入为5.42 亿美元，年平均利润总额为2.12 亿美元，税后财务内部收益率为21.91%。
　　拟发行20 亿元可转债，推动资源开发与矿服业务发展2025 年1 月10 日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（修订稿）》，拟募资不超过20 亿元投资鲁班比铜矿采选工程（技改）项目、矿山采矿运营及基建设备购置项目等。公司于2024 年完成对鲁班比铜矿的收购，拟对其采选工程实施技改，技改优化后，项目预计可实现年均铜精矿含铜金属量3.25 万吨。
　　矿山采矿运营及基建设备购置项目的实施有利于确保公司所承接的工程能按计划开展，进一步扩大国内外市场份额，保持公司可持续增长能力与盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到随着公司矿服业务规模持续扩大，后续增速或将放缓；我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.92/21.20/23.98 亿元，分别同比增长54.36%/33.21%/13.10%；EPS 分别为2.55/3.40/3.84 元，当前股价对应P/E 分别为16.2/12.1/10.7 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济环境风险；有色金属价格大幅波动风险；安全环保风险；境外市场经营风险。
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