航海装备Ⅱ行业：2024年我国造船业三大指数蝉联全球第一 2025年交付量将进一步提升

　　事件：
　　近日，工业和信息化部发布的我国2024 年全年造船业最新数据显示，我国三大指标连续15 年保持全球第一；造船完工量、新接订单量、手持订单量三大指标分别占全球市场份额的55.7%、74.1%和63.1%，实现了稳步增长。
　　投资要点：
　　2024 年新接和在手订单量创历史最好水平，各家船厂超额完成全年目标。根据中国船协发布的最新数据显示，2024 年我国造船完工量为4818 万载重吨，同比+13.8%；新接订单量为11305 万载重吨，同比+58.8%；手持订单量为20872 万载重吨，同比+49.7%。其中，新接订单和在手订单量均创下历史最好水平。同时，在全球18 种主要船型中，我国有14 种船型新接订单量位居全球首位。值得注意的是，2024 年我国各家造船厂都超额完成了全年的经营指标，而2025 年预计新船的交付量将较2024 年进一步提升。我们认为，在造船市场依旧处于高景气度的背景下，我国造船产业链相关企业业绩保持稳健增长。
　　2025 年全球干散货及油轮老龄化问题将显著增长，船舶更新换代压力加大。希腊船舶经纪公司Xclusiv Shipbrokers 在其最新发布的报告中指出，进入2025 年后，全球的船队年龄结构发生了显著变化；其中，以干散货和油轮船队的老龄化问题最为突出。具体来看，总干散货船队中船龄达到或超过21 年的船舶占比达到13%，较2024 年同期增长12 个百分点；船龄16 至20 年的船舶占比达16%，较2024 年1 月增长29 个百分点。总油轮船队中船龄达到或超过21 年的船舶占比达18%，较2024 年同期增长12%；船龄16 至20 年的油轮占比升至29%，较2024年1 月增长13 个百分点。此外，由于船厂方面更愿意去接集装箱船和LNG 船的订单，导致干散货和油轮租船商不得不开始调整策略，对租赁老旧船舶的限制有所放宽。但这也意味着，在未来船舶老龄化速度加快的背景下，以上两种船型在运输时存在的潜在风险也将增加。因此，我们认为，我国部分船厂选择扩建产能也将为未来市场船舶更新需求的进一步增加打下基础。
　　2024 年替代燃料船舶订单规模刷新历史纪录，船舶绿色转型趋势持续增强。在刚刚过去的2024 年，除了造船行业整体表现亮眼外，替代燃料船舶的订单规模也刷新历史纪录，全年共成交6532.5 万载重吨、3188.0 万修正总吨，同比分别上涨68.0%、67.4%，占全部订单的比重分别为38.5%、47.5%。而我国作为在绿色能源船舶领域的领先者，在2024 年所新接的绿色船舶订单在国际市场份额达到了78.5%，并实现了对主流船型的全覆盖。我们认为，在欧盟的《航运绿色燃料协议》，以及未来环保政策的不断更新的刺激下，市场对于绿色船舶的需求将不断提升，我国有望凭借自身的技术优势、产业链和产能优势，继续在造船行业保持领先地位，行业维持长期稳健发展。
　　投资建议：中长期来看，我国的船舶制造产业有望保持较高景气度，在脱碳转型以及更新换代需求不断增强的背景下，产业链相关公司将持续受益于需求增长和更新换代带来的发展机遇。提示关注相关标的，中国船舶、中国重工、松发股份、中国动力、中船防务、亚星锚链、南钢股份、润邦股份。
　　风险提示：经济复苏不及预期，船舶更新进程放缓，新增需求增长不及预期，国际市场竞争加剧，汇率风险等。
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