航天装备：25年新订单陆续披露 坚定看好弹药产业链投资机会

　　事件：国科军工、芯动联科、*ST 导航陆续发布关于完成签订日常经营重大合同的进展公告
　　2025 年1 月10 日，国科军工全资子公司先锋公司与九江国科收到与某单位签署的两型主用弹药等弹药产品2025 年年度订货合同，合同金额合计7.39 亿元，相当于公司2023 年收入71%。我们认为，新订单的签订或预示着板块拐点的到来，十五五期间弹药订单有望持续放量，弹药产业链或将进入成长快车道。
　　2025 年1 月18 日，芯动联科发布《关于签订日常经营重大合同的公告》，向客户P 签订了陀螺仪产品的销售合同，合计2.7 亿人民币；2025 年1 月18 日，*ST 导航发布《关于完成签订日常经营重大合同的进展公告》，与单位A 完成《武器装备配套产品订货合同》的签订，出售某型惯导装置，合同金额1.76 亿元。惯导装置是弹药制导的重要组件，惯导装置合同的签订或传递出制导弹药高景气需求，整体弹药产业链有望受益于下游需求增长。
　　面向现代化战争，对低成本、精确制导、模块化的导弹和弹药需求日益凸显。2025 财年美国防预算申请中导弹和弹药部分申请298 亿美元（常规弹药59 亿美元，战术导弹160 亿美元，战略导弹72 亿美元，技术开发7 亿美元），占全部武器系统采办经费的9.6%，2022年至2025 年，导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65%，板块仍处于持续高景气度阶段。
　　展望2025 年，弹药产业链公司纷纷签订日常经营重大合同，板块景气度得到验证。从需求侧来看，实战化背景下的演训日常消耗叠加地缘政治冲突驱动下的储备需求，我国弹药需求有望长期维持高景气度；从供给侧来看，低成本、精确制导、模块化是未来大规模列装相对确定性方向，新型号装备将陆续进入批产放量阶段，弹药产业链有望迎来业绩和估值“双击”。
　　建议关注：
　　总装：中兵红箭、长城军工、高德红外、广东宏大含能材料：国泰集团、广东宏大、国科军工
　　头罩材料及结构件：菲利华、火炬电子（与电子组联合覆盖）、楚江新材
　　制导模块：芯动联科、睿创微纳、高德红外、大立科技、光电股份、北方导航、盟升电子
　　数据链：七一二（通信组覆盖）、盟升电子、新劲刚、智明达
风险提示：下游需求不及预期的风险，合同订单签订不及预期的风险，军品市场格局变化的风险，国企改革进度不及预期的风险。
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