东方证券化工周报：2025年1月第4周

原油相关信息：
原油及相关库存：2025 年1 月17 日美国原油商业库存4.117 亿桶，周减少100 万桶；汽油库存2.459 亿桶，周增加230 万桶；馏分油库存1.289 亿桶，周减少310万桶；丙烷库存0.74135 亿桶，周减少371.5 万桶。美国原油产量及钻机数：2024年1 月17 日美国原油产量为1347.7 万桶/天，周度减少0.4 万桶/天，较一年前增加17.7 万桶/天。2025 年1 月24 日美国钻机数576 台，周度减少4 台，年减少45 台；加拿大钻机数245 台，周增加16 台，年度增加15 台。其中美国采油钻472 台，周度减少6 台，年减少27 台。
价格变化：
我们监测的188 种化工产品中，本周价格涨幅前3 名的产品分别为三氯甲烷（上涨10.0%）、蛋氨酸（上涨6.7%）、尿素-国际（上涨5.8%）；跌幅前3 名为：液氯（下跌37.5%）、烟酰胺（下跌13.5%）、顺酐（下跌7.3%）。
月度方面，价格涨幅前3 名的产品分别为丙烯腈（上涨21.2%）、异丁烯（上涨18.6%）、三氯甲烷（上涨18.4%）；跌幅前3 名为：液氯（下跌267.9%）、维生素A（下跌18.2%）、烟酰胺（下跌12.5%）。
价差变化：
本周价差涨幅前3 名的产品分别为顺酐法BDO 价差（上涨52.5%）、丙烯酸丁酯价差（上涨34.6%）、聚丙烯价差（上涨27.8%）；跌幅前3 名为：磷酸二铵（下跌83.1%）、苯乙烯（下跌54.8%）、顺酐（苯法）价差（下跌37.8%）。
月度方面，价差涨幅前3 名的产品分别为丙烯酸丁酯价差（上涨1660.5%）、电石法PVC 价差（上涨97.3%）、MTO 价差（上涨71.0%）；跌幅前3 名为：苯乙烯（下跌644.6%）、磷酸二铵（下跌79.7%）、炭黑价差（下跌66.2%）。
近期美国加强对伊朗俄罗斯制裁，油价走势较强，但也加大了 opec 平抑油价波动带来的回调风险。同时市场风格有所转变，龙头白马股走势较弱。我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。同时全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。
推荐万华化学：核心产品 MDI 近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被 ADNOC 收购落地，行业格局也有望迎来重塑。
推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。
推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。
建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性。
风险提示
项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。
投资建议与投资标的
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