通信行业点评：全球算力基建加速 光模块量价齐升望维持

　　事件：近日，多家光模块厂商发布2024 年度业绩预告。得益于终端客户对算力基础设施的持续建设、资本开支强劲增长带来 400G/800G 高端光模块销售大幅增加，产品结构持续优化，光模块和光器件企业的营业收入和净利润同比大幅提升。其中，中际旭创预计2024年实现归母净利润 46.00-58.00 亿元，同比增长111.64%-166.85%；新易盛预计实现归母净利润28.00-30.50 亿元，同比增长306.76%-343.08%；天孚通信预计实现归母净利润 12.55-14.01 亿元，同比增长 72.00%-92.00%。
　　北美 AⅠ 算力基础设施长期投入趋势凸显，有望持续带动光模块需求增长。
　　北美四大科技巨头亚马逊、微软、Alphabet 以及 Meta，2024Q3 的资本开支总额同比增长59%，达到近590亿美元，且预计在2025年将持续增长。其中，Meta CEO 表示公司计划在 2025 年投资 600 亿-650亿美元用于 AI和数据中心相关的资本支出，同时大幅扩展AI团队。公司正在建设一个超过2GW的数据中心，计划在 2025 年上线约 1GW 的计算能力，并在年底前配置超过130 万块GPU。此外，近日特朗普宣布“星际之门（STARGATE）”项目，将由OpenAI，软银和甲骨文成立合资公司，共同大力投资AI基础设施，预计将初始投资1000亿美元，四年内计划投资额增至至少5000亿美元。以Stargate为代表的大规模资本投入有望对海外算力产业链形成庞大支撑，数据中心的高连接需求直接带动了光模块市场的快速增长。
　　AI竞争促技术迭代明显提速，光模块量价齐升趋势仍有望维持。全球智算中心内部800G光模块逐渐成为主流，1.6T光模块应用需求开始萌芽，3.2T光模块技术开启研究阶段。英伟达的产品迭代明显提速，GB300预计将于2025Q2-Q3发布，有望带动 1.6T 光模块需求。国内需求目前主要以400G 光模块为主，预计2025 年 800G 光模块占比将逐步提升。DeepSeek V3通过技术突破显著降低大模型训练成本，长期来看利于推动AI应用落地及算力需求增长。Cignal AI预计400G和800G光模块出货量在2024年超过2000万只，实现了近四倍的增长。高速数通光模块2024年的市场规模预计超过90 亿美元，到2026年将扩大至近120亿美元。与此同时，随着光模块速率持续升级，在功耗控制、单比特传输成本优化、传输时延等方面对光模块提出了更高的要求，发展低成本、低功耗和低时延的高速光模块势在必行，800G/1.6T将有更多 LPO/LRO的创新，3.2T 以上更倾向于采用 CPO 技术。投资建议：全球对 AI算力基础设施进行长期大规模投入的趋势更加明确，将有望推动光模块需求持续增长，技术迭代产品量价齐升，带来业绩高增持续可期。随着高端 400G 光模块的不断放量，800G 产品出货量持续攀升以及 1.6T产品的持续送样，相关公司的盈利能力集中度有望提升，市场竞争节奏较迭代速度有所降低，具备优势地位的企业有望获得更高的利润率回报而非更低的价格反馈。建议关注：光模块龙头中际旭创（300308），新易盛（300502），光迅科技（002281）及光引擎厂商天孚通信（300394）等。
　　风险提示：AIGC应用推广不及预期的风险、算力行业竞争加剧的风险等。
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