商用车行业月报-重卡：12月销量同环比大增 2025年有望持续受益政策拉动

　　投资要点
　　行业近况：
　　2024 年12 月：中汽协显示12 月重卡销量约8.4 万辆，同/环+61.6%/+22.9%；12月天然气重卡实销9554 辆，同/环比55.60%/-15.88%，月度渗透率为11.35%。新能源重卡销售约1.52 万辆，同/环比+147.21%/+51.00%，领先重卡大盘，新能源渗透率18.54% ；重卡12 月出口约2.36 万辆，环比上月出口平稳增长，自2024 年以来重卡出口维持稳定良好态势。
　　政策拉动，12 月重卡市场大盘同环比“双增”1）2024 年以旧换新政策逐步发力，12 月重卡大盘销量大幅增长，走势强于去年同期。
　　2）宏观经济指标维稳发展，PMI 回落至荣枯线附近，市场需求依旧面临挑战。
　　天然气重卡12 月销量同比增长56%，时隔四月再获增长1）12 月天然气重卡销量同比自8 月来再次回升，但环比略有下降。
　　2）LNG 气价持续回落，油气差加大，拉动12 月天然气重卡销量。
　　3）2024 年天然气重卡市场集中度高，一汽解放位列第一。
　　新能源重卡首破1.5 万辆，跑赢大盘
　　1）12 月新能源重卡销量首超1.5 万辆，再创24 年新高，同环比均上升。
　　2）新能源重卡市场竞争格局较为集中，徐工汽车夺得月销桂冠。
　　投资建议：
　　以旧换新政策拉动，预计2025 年重卡销售增长弹性较大。1 月8 日，发改委、财政部印发《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确2024 年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。按照我们此前发布行业报告的比例测算，国四及以下运营车辆有效保有量预计40-50 万辆。2024 年，重卡销售89 万辆，假设2025 年，政策拉动20%国四车辆置换需求，将带来10 万辆新增重卡销售，占24 年销售的11%。
　　2025 年重卡板块兼具稳健分红与成长性，看好2023 年股息率较高的：中国重汽（H 股）6.94%，中国重汽（A 股）3.46%，潍柴动力（H 股）4.36%，潍柴动力（A 股）3.8%。
　　风险提示：国内宏观经济不及预期；海外需求不及预期；技术更新进展低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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