基础化工行业点评：铝模板迎“出海大时代” 重视龙头

　　铝模板全球渗透率空间大，我国主导全球供应。作为继木模板、钢模板、塑料模板之后的第四代模板，铝模板具备轻便、耐用、环保等优势。铝模板于1962 年开始在美国商业化应用，于2014 年开始在我国迅速渗透。
　　在随后的五年间（ 2014-2019 年），其需求从100 万平米增长至4850 万平米，CAGR 达117.34%。目前，我国铝模板渗透率已增长至35%左右，而海外发达国家渗透率可达90%以上。我们认为，一方面铝模板在我国仍具备潜力。另一方面，在东南亚、中东、非洲等新兴市场，铝模板具有非常大的发展空间。我国主导全球铝模板供应，2018 年铝合金建筑模板产量份额已占到全球40%，将充分受益全球渗透率提升。
　　中东、东南亚市场是铝模板的星辰大海。中东方面，中东国家主权财富基金积极参与建筑领域投资，助力经济转型。目前，中东已成为全球最活跃的建筑市场之一。沙特于2016 年发布Vision 2030，规划投资超过3 万亿美元，除了预计投资超1 万亿美元的沙特NEOM 新城以外，还包括红海国际、奇迪亚 Qiddiya）、德拉耶 Diriyah）等项目；阿联酋方面，《阿布扎比2030 经济愿景》和《迪拜2040 城市总体规划》为超过1800 个重大项目提供了框架，合计超7500 亿美元。同时，沙特NEOM 等未来城市项目强调零碳目标，铝模板可以反复周转使用 周转次数可达300 次以上，木模板仅3-5 次），“以铝代木”可以大幅减少木材的使用，减碳效益显著。
　　东南亚方面，亚洲开发银行预计至2030 年东南亚需要在基建投资上分配大约GDP 的5.7% 2022 年东南亚国家联盟GDP 约3.67 万亿美元）。东南亚五国（ 南南、尼、、国国、来来亚亚、律宾））2023 年平均城镇化率为55.7%，约相当于我国2014 年水平，前景广阔。我们认为，在建筑投资蒸蒸日上的背景下，中东、东南亚市场将成为铝模板的星辰大海。
　　境外业务增速高、盈利厚，铝模板迎“出海大时代”。我们观察到，率先出海的铝模板龙头相关业务实现了十分优异的高成长性。以行业龙头志特新材为例，公司2014 年开始布局“出海”业务，2014 年到2023 年，公司海外收入从0.07 亿元增长至3.67 亿元，十年增长超52 倍。同时，境外铝模板业务往往具备更优的盈利能力。同样以志特为例，2024 年上半年，公司境外业务实现毛利率39.4%，同一时期公司实现境内业务毛利率20.4%。2024 年下半年，志特与沙特阿拉伯知名建筑公司MABANI 公司签订了《战略合作协议》，与来来亚亚中建、中国化学 来来亚亚）、柬埔寨某客户均新签订合同，铝模板出海景气度持续攀升。
　　建议关注：志特新材。公司在全球拥有12 大生产基地，产品出口六大洲，23 个国家及地区。目前，公司已经与新加坡、来来亚亚、律宾）、斯里兰卡、尼度、沙特、阿联酋等国家当地大型下游客户建立了长期合作关系。
　　同时，公司产品已经通过了新加坡政府建筑施工局 BCA）的评估，并获得了BAND2 级别认证，成为了目前全球取得该资质的少数企业。海外业务的高成长、高盈利也持续反映在了公司的盈利中。2024 年，公司预计实现归母净利润6500-9500 万元，其中下半年预计实现5742.81-8742.81 万元，相比2023 年 亏损4530 万元）强势扭亏，拐点已至。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com