造纸轻工周报：关税落地背景下优质出口个股抗风险力凸显；关注以旧换新及业绩预告优质个股

　　本期投资提示：
　　重点提示：1）出口：美方宣布对中国输美产品加征10％关税，关注抗风险能力强的优质个股，推荐【匠心家居】【嘉益股份】【永艺股份】【天振股份】【依依股份】【共创草坪】。2）业绩预告发布，关注优质个股布局机会：①超预期个股：匠心家居、天振股份、钱江摩托；②符合预期个股：
　　嘉益股份、百亚股份、索菲亚。3）以旧换新：《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长。4）消费：消费力有望边际回暖，关注优质企业份额提升，推荐【百亚股份】【登康口腔】【公牛集团】【晨光股份】【布鲁可】。5）造纸：晨鸣停产带动行业供需改善，浆纸系持续提价函发布，箱板瓦楞纸旺季提价，中长期行业格局有望迎来优化。
　　1）出口：美方宣布对中国输美产品加征10％关税，短期关税靴子落地。出口产业链虽面临外部扰动，但优质企业已通过海外产能布局，一定程度对冲关税风险。关注【匠心家居】【嘉益股份】【永艺股份】【天振股份】【依依股份】【共创草坪】
2）业绩预告发布，关注优质个股布局机会：①超预期个股：匠心家居、天振股份、钱江摩托；②符合预期个股：嘉益股份、百亚股份、索菲亚
　　匠心家居：2024 年业绩预告表现超预期。2024 年实现归母净利5.70-6.50 亿元，同比增长39.9%-59.6%；其中24Q4 单季实现归母净利1.39-2.19 亿元，同比增长64.1%-158.4%。按照中枢计算，2024 年归母利润6.1 亿元，同比增长49.7%；24Q4 归母利润1.79 亿元，同比增长111.2%。公司持续新品和商业模式升级发展，2024 年以来新增客户数保持高增，后期具备较强增长持续性。
　　天振股份：2024 年业绩预告，单Q4 顺利扭亏，底部反转有望逐步兑现。预计2024 年收入8.84-9.24 亿元，同比增长184%至196%；预计归母净利润亏损2600 万-3800 万元。若均按中枢计算，2024Q4 收入3.71 亿元，环比增长68%；单Q4 归母净利润盈利1039 万，则单Q4 归母净利率2.8%。
　　钱江摩托：2024 年经营符合预期，表观业绩超预期，外销拐点已至，内销淡季不淡。预计2024 年归母净利6.4-7.1 亿元，同比增长37.92%-53.01%，扣非归母5.2-5.9 亿元，同比增长35.41%-53.64%。表观增速超预期主要系24Q4 土地收购补充款入账贡献税前利润1.26 亿元。
　　嘉益股份：2024 年业绩预告，表现符合预期。2024 年归母净利润7.25-7.45 亿元，同比增长53.6%-57.8%；其中24Q4 归母利润1.94-2.14 亿元，同比增长22.6%-35.3%。24Q4 收入延续高增，公司24Q4 可转债发行、股权激励费用摊销，对利润端产生小幅扰动。保温杯全球化发展仍在初期，下游景气度维持高位，24H2 公司新客户开发、越南新基地投建，后期增长动能充足。
　　百亚股份：业绩快报发布，收入表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现。2024Q4 公司收入9.29 亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.47 亿元，同比下滑15.7%，扣非净利润0.25 亿元，同比下滑43.9%。公司收入端表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现：益生菌大单品红利延续+电商收入高增+线下全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，看好“自由点”品牌份额加速提升。
　　索菲亚：2024 年业绩预告，表现符合预期。2024 年实现收入104.99-116.66 亿元，同比变动-10%~0%，归母净利润13.24-14.50 亿元，同比增长5-15%；扣非归母净利10.21-11.35 亿元，同比变动-10%~0%。公司持续推行降本增效+进一步优化负债结构，带动利润表现优于收入，此外因全资子公司出售参股公司股权并接受交易对价所产生的非经常性损益增加。
　　3）《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》发布，家装、手机等数码产品、电动自行车均在补贴范围内，有望拉动需求增长
家居：商务部等6 部门印发做好2025 年家装厨卫焕新通知，明确补贴品类及标准。2025 年家居行业需求有望改善，头部企业更加受益政策，有望体现超额增速。看好家居企业估值修复【索菲亚】【顾家家居】【欧派家居】【慕思股份】【喜临门】【志邦家居】【敏华控股】。
　　两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速。本周新出江苏省补贴，单车价格的30%，不超过1000 元，补贴金额不包含旧车回收金额（2024 年为600 元）。湖北省2025 年单车补贴最高达900元（2024 年为500 元）。我们预计2025 年行业销量增速15%-20%。
　　包装：利好消费电子包装企业【裕同科技】。根据政策通知，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品（单件销售价格不超过6000 元），按产品销售价格的15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。
　　2、本周专题：12 月轻工出口同比涨幅环比扩大，关注细分景气赛道
2024 年12 月轻工出口额同比+5%，涨幅环比扩大，关注保温杯、宠物护理用品、人工草坪、智能升降桌等Q3 以来相对稳健赛道。2024 年10 月、11 月、12 月保温杯（嘉益股份、哈尔斯）出口分别同比+19%/+11%/+17%，宠物护理用品（依依股份）出口分别同比+22%/+8%/+18%，人工草坪（共创草坪）出口分别同比+25%/+4%/+2%。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。
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