五矿证券2025年消费展望：政策将加速托举需求回暖

智通财经APP获悉，五矿证券发布研报称，2024年：“两新”政策+消费券双管齐下，消费稳定增长，全年零售增速在“两新”政策的补贴下出现了较大的结构性趋势。虽然总需求依然偏弱，内需释放仍存在较大潜力，预计2025年消费热度将会持续高涨，消费市场整体的长效稳定增长也将驱动国内经济健康发展。

五矿证券主要观点如下：

回顾2024：“两新”政策+消费券双管齐下，消费稳定增长

1.全年零售增速在“两新”政策的补贴下出现了较大的结构性趋势

2024年社会消费品零售总额48.79万亿元，同比+3.48%，2023-2024年两年平均+5.35%。其中，网上商品和服务零售额155255亿元，同比+7.2%，线下消费同比+4.83%，餐饮消费55718亿元，同比+5.3%，商品零售消费同比+3.24%。

2.政策发力，让消费成为一种日常“习惯”

“两新”政策带动家电、电子产品及汽车领域消费增长，消费券发放刺激居民对餐饮、体育娱乐等日常生活领域的长效消费需求。受到补贴的家用电器及通讯器材领域，其2024年限额以上消费累计额同比增速均超过2023年，政策补贴效果显著。2024年多地分批次发放消费券，涵盖餐饮及食品、体育运动、娱乐等多消费领域，促成消费粘性。

3.总需求依然偏弱，内需释放仍存在较大潜力

居民财富水平是决定消费支出的最大公约数，“两新”政策通过降低最终价格有效的帮助居民释放了潜在需求，但是对于普遍群体而言，收入增速水平以及总财富水平，特别是金融资产价格的回暖同样重要。

展望2025：补贴政策持续优化，消费热度稳步高涨

2024年12月11日至12日召开的中央经济工作会议将提振消费摆在2025年经济工作的首要位置；2025年1月8日，国新办举行国务院政策例行吹风会，提到，2025年将增加“两新”资金规模，同时扩大享受以旧换新补贴的家电产品门类；2025年1月15日，商务部相关负责人在国新办发布会上提到，25年将继续着力稳外贸稳外资扩消费。2025年消费热度将会持续高涨，消费市场整体的长效稳定增长也将驱动国内经济健康发展。

风险提示：1、对于消费增长能否刺激就业市场好转，带动经济发展正向循环，我们尚持观望态度；2、国际局势不稳定性加剧。

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