电子行业：AI眼镜有望率先落地 关注产业链机会

　　华泰观点
　　自我们去年发布《我们能从Meta 眼镜的成功中学到什么》后，中国许多企业都接连发布了各自的AI 眼镜新品。其中TCL 雷鸟、Rokid、闪极等公司的AI 眼镜产品吸引了不少用户的购买。我们认为，在Meta 眼镜引领的AI眼镜热潮之下，今年的 “百镜大战”有望为消费电子产业链提供新的增长机遇，也为Deepseek 等国内大模型的落地，提供理想的硬件载体和应用场景。
　　产业链相关标的包括：小米集团（整机设计和品牌）、舜宇光学（摄像头）、歌尔股份（光声学和整机组装）、龙旗科技（PCBA）、瑞声科技（零部件）、高通（SoC）、恒玄（SoC 芯片）、芯原（ISP IP）、博士眼镜（渠道和配镜）、康耐特（镜片）、依视路陆逊梯卡（镜片）等。
　　AI 眼镜进入“百镜大战”， 眼镜品类的主芯片环节仍需继续迭代我们观察到，这些产品都借鉴了Meta-rayban 类似的太阳镜+耳机+摄像头模式，在芯片上，大部分都采用了高通AR1 或紫光展锐的W517 平台。根据CES 上的反馈，由于这两个平台的芯片是之前为了AR 应用而定制，目前在AI 功能上的支持并不适配，存在较大的提升空间。行业中多家SoC 厂商也正在根据AI 眼镜开发定制化芯片，有望在今年下半年完成迭代。目前，全球层面高通、谷歌等公司正在研发，国内恒玄目前的平台只能支持声音还无法支持拍照，但恒玄和芯源正在合作研发下一代芯片，我们认为这些专为AI 眼镜推出的定制化芯片有望给AI 眼镜的用户体验带来新一层的提升。去年，据VR 陀螺，Meta-rayban 眼镜的出货量接近200 万副，我们预计今年全球整体市场有望接近1000 万副。
　　AI 眼镜有可能率先成为大模型真正落地的应用场景，大企业竞争优势明显Meta-rayban 接入Llarma 3 模型，TCL 雷鸟及Rokid 与阿里“通义千问”开展合作，都显示了AI 眼镜与用户的交互需要大语言模型的支持，但目前眼镜AI 功能最大的问题还是缺乏用户粘性较高的相关应用。我们看到，AI眼镜平台作为一个崭新的消费电子品类，在逻辑上不存在像智能手机生态中，这种品牌厂商（小米、苹果）需要协调固有互联网厂商（如微信、Meta）开放AI 流量入口的情况，反而更容易成为AI 应用率先落地的场景。我们认为，这些AI 眼镜的崛起为DeepSeek 为代表的一列中国算力大模型提供了落地场景，值得持续关注。
　　AR 眼镜仍需等待继续成熟，关注衍射光波导的方案和长期碳化硅的降本目前销量较好的AI 眼镜还不带显示功能，我们认为是AR 眼镜很长时间的一个过渡状态。从AI 眼镜过渡到全彩的AR 眼镜还面临着一些难点，包括1）显示技术的提升、2）功耗和使用时间的优化、3）重量的进一步下降、4）近视矫正的问题、5）人机交互模式的创新、以及6）价格和降本等一系列问题。我们认为明年，刻蚀或者纳米压印技术的衍射光波导AR 眼镜有望成熟。到2030 年，我们从Meta 的AR 原型机Orion 中，看到目前比较具有突破的前沿技术包括Micro-LED 光机、碳化硅镜片等，但其中的降本仍需产业链公司的共同努力。
　　风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期波动。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
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