美豆：产量调整与震荡 库销比 8.73%

【国际大豆市场动态：美豆产量调整与库销比变化】 1 月美豆因 USDA 调低 24/25 年度美豆产量，库销比快速回落至 8.73%一线而迅速修复，阿根廷干旱、巴西降雨过多影响收割也起到推动作用。 1 月底因阿根廷降雨恢复、贸易战不利销售预期及技术面打压，整体震荡。 24/25 年度美豆产量环比下调近 260 万吨，全球大豆库销比预期仍在 31.65%的较高水平。 近日阿根廷降雨恢复，预计 2 月中旬仍有一轮降雨，前期干旱高温致阿根廷大豆产量下调至 4900 万吨。巴西降雨减少，对收割影响不大，南美总体预期丰产。美豆基本面转好、全球大豆宽松，预计美豆、豆粕偏强运行但中期受限，可能呈区间震荡走势，国内豆粕因贸易战预期有盘面榨利。 【国内双粕市场情况：1 月表现与后续预期】 1 月豆粕成交、提货、表观消费较好，或因贸易战预期。开机率高，饲料企业库存天数大增，市场备货积极。 截止 1 月 17 日，12 月大豆买船 447 万吨，1 月买船 365 万吨，2 月买 800 万吨，3 月买船 1039 万吨，4 月 767 万吨。1 月大豆供应充足，2、3 月大豆库存可能下滑，对现货有支撑，2 月左右现货基差较强，但 2、3 月大豆买船多，远月国内供应又将充足。 【观点总结：美豆与国内豆粕市场走势分析】 美豆因 USDA 调整 24/25 年度产量回升，南美降雨回归致美豆暂处震荡趋势，后续巴西延迟收割及阿根廷干旱情况仍有交易窗口，美豆中期因大豆玉米比价下降及贸易战预期存在种植面积下调预期，有较强支撑。美国对中国商品加征关税，国内反制未涉大豆，后续豆粕或下有强支撑，单边可尝试逢低买入，上方空间受南美天气、美豆面积预估而定。

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