食品饮料周报：白酒春节动销符合预期 大众品春节表现良好

　　市场表现复盘
　　本周（1 月27 日）食品饮料板块/沪深300 涨跌幅分别-0.19%/-0.41%。具体板块来看，本周白酒板块（-0.33%）、非白酒（-0.62%）、饮料乳品（+0.69%）、调味发酵品（-0.28%）、食品加工（0.63%）、休闲食品（-1.34%）。
　　周观点更新
　　白酒：春节动销符合预期，宴席场景&中档价位表现突出。春节期间白酒动销表现总体符合节前预期（小幅下滑），分场景看，商务场景表现仍相对偏弱，宴席场景同比增长相对突出，礼赠&自饮场景表现相对平稳。分价位带看，价位带间表现有所分化，其中，高端及100-300 元中档价位表现相对平稳，300-500 元次高端价位仍下滑相对明显，徽酒中迎驾贡酒以及苏酒今世缘增长相对突出。基于酒企春节回款进度&动销表现，短期重点推荐关注：五粮液/山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘等标的。
　　啤酒&饮料：春节重点餐企收入+中个位数，娃哈哈新品亮相春晚。据商务部商务大数据监测，春节假期前4 天（1 月28 日至31 日），全国重点监测餐饮企业营业额同比+5.1%；美团数据显示的年夜饭线上预订量同比+305%。我们认为，顺周期逻辑下，25 年餐饮、夜场需求有望好转，重点关注啤酒&饮料旺季动销。娃哈哈2024 年一线工人人均工资生产端+23%、营销端+31%，作为央视2025 年春晚饮品甄选品牌，1.5L 纯净水和1L 冰红茶新品亮相春晚观众席。
　　春节表现良好，关注三大食品主题投资机会。本周大众品板块出现回调，其中万辰股份涨幅+14.60%，我们认为或主因24 年业绩预告表现较好。春节旺季已过，整体看大众品表现良好。春节期间餐饮消费有望进一步提升，带动下游调味品&餐饮供应链等板块需求。零食板块抖音等线上年货节较优，预计春节期间整体表现良好。
　　我们认为：短期看，零食公司春节情况良好；中长期看，虽传统渠道近年承压趋势明显，但随着传统商超渠道加速调改+新渠道亮点多多（包括加速推进与量贩零食合作+线上内容电商+出海等），后续零食公司有望通过继续抢夺未充分发掘的渠道增量实现双位数增长。总体看，食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大餐饮供应链/休闲零食/乳制品等方面的关注。
　　板块投资建议
　　我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&春节旺季低基数下备货/微信小店催化。白酒方面，我们关注：①价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品方面，建议关注：安井食品/立高食品/宝立食品/日辰股份/颐海国际/中炬高新/三只松鼠/盐津铺子/洽洽食品/西麦食品/安琪酵母/仙乐健康/甘源食品/新乳业/燕京啤酒/百威亚太/青岛啤酒等。
　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。
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