金属与材料：特朗普加征关税 推动金银价格上行

　　一周一议：金价创新高，后市黄金怎么看？ 我们认为黄金上涨动力仍存，维持看多黄金中长期趋势的看法。短期看，特朗普是否将对黄金征关税悬而未决，对加、墨、中关税政策落地推升通胀预期，利好金价上行。可能因为软逼仓资金退潮、特朗普关税细则落地等原因放大金价波动。中期看，黄金的金融属性出现利好，美元指数再度运行至压力位，欧洲经济回暖与日本加息预期推升了欧元与日元的升值预期， 增加了美元指数阶段性触顶回落的概率。我们也许将在H2 见到长期高利率情景对美国经济的反噬，而不得不开启的降息，带来黄金交易逻辑的切换。长期看，美元信用弱化叙事依然完备，12 月中国央行再度增持黄金33 万盎司，全球央行购金持续支撑金价上涨。在AI 真正能全面推升美国全要素生产率之前， 预计美元地位的弱化将持续推动全球央行对黄金的购买，抬升金价中枢。投资建议：在金价持续突破而黄金股折价明显的背景下，我们认为黄金股有望开启修复行情。
　　基本金属：节后铜价连续走高 社会库存大幅累库迷。1）铜： 铜价连续走高，沪铜收盘于77250 元/吨。随着国内市场的假期结束，市场逐步恢复； 从宏观上看， 下周中美CPI 陆续发布，或对市场情绪有所影响， 铜价也将有所变化， 从前期数据来看，均表现平稳，但依然需要提防可能出现的预期之外的变化。基本面上，国内市场陆续恢复，下周将有更多的企业陆续结束假期进入正常的生产、销售阶段，然而目前绝对价格偏高，或许会影响到下游补库的积极性和补库数量； 而北方市场消费偏弱，部分货源也踏上了南下的路途， 对于后续的国产到货有一定的增长预期；另一方面，由于近来出口盈利窗口打开，部分冶炼厂陆续制定了出口安排，预计库存依旧处于增长之中，不过增量或有所减少。整体来看，目前市场情绪依然偏乐观，对于铜价的上行有一定的支撑作用，但目前国内节后消费复苏还存在一定的不确定性，库存仍有继续增长趋势，不过相较于去年或有所缓和，铜价短时间内或将呈现期货强而现货偏弱的状态；预计国内铜价运行区间在76000-78700 元/吨，LME 铜运行区间在9180-9520美元/吨。2）铝： 本周铝价较上周下跌，沪铝收盘于20600 元/吨。特朗普对中国加征关税政策扰动市场情绪，叠加春节假期原因，电解铝需求冷清， 铝锭社会库存大增， 本周现货铝均价下跌。供应方面： 本周中国电解铝企业运行产能维稳运行， 供应较上周持稳。需求方面：本周铝棒行业产量增加、铝板行业产量减少。甘肃、河南、山西地区铝棒企业有所复产； 河南地区铝板企业有所减产。综合来说， 铝棒铝板行业对电解铝的理论需求变化不大。库存方面：本周LME 铝库存继续减少，目前LME铝库57.67 万吨，较上周60.02 万吨减少2.35 万吨。中国方面，春节假期原因，铝锭社会库存大增， 目前库存67.43 万吨，较节前51.68 万吨增加15.75 万吨。建议关注： 中国宏桥、中孚实业、云铝股份、神火股份、金诚信、紫金矿业、五矿资源。
　　贵金属： 通胀定价避险情绪共振， 金银整体强势上涨。截至2 月6 日，国内99.95%黄金市场均价656.00 元/克，较上周均价上涨2.59%，上海现货1#白银市场均价7869 元/千克，较上周均价上涨1.61%。美国总统特朗普宣布对加拿大、中国和墨西哥征收关税，市场避险情绪有所升温。随着美国预期从俄乌冲突抽身，欧洲经济存在修复预期，欧元有望升值；1 月24 日日本央行加息25bp，并释放将进一步加息信号。欧元与日元的升值预期加大了美元指数阶段性触顶的概率，美元指数回落有望成为推动金价上涨的因子。明弱实强的1 月非农数据进一步推升了通胀预期。另外， 美国12 月职位空缺创14 个月来最大降幅， 也拖累美元和美债收益率下跌， COME X 金银主力分别最高上涨至2906.0 和32.880 美元/盎司附近。中国首次放开保险资金投资黄金，有望带来增量投资需求。国内本周恰逢春节假期，国内盘面1 月28 日至2 月4 日休市，节后开盘金银整体强势上涨。建议关注： 招金矿业、山金国际、山东黄金、中国黄金国际、湖南黄金、株冶集团。
　　小金属： 多重因素作用，伦锡偏强震荡。截至2 月5 日收盘，伦锡收盘30880 美元/吨， 较上周同期相比上涨520 美元/吨，涨幅1.71%。缅甸佤邦锡矿复产预期落空，叠加近期地缘政治影响下非洲战乱再起， 市场对锡矿主要进口来源国刚果（ 金） 的供应稳定性显担忧。DeepSeek 智能引发投资者对于芯片产业消费需求的利好预期， 多重因素作用下，锡价偏强震荡。宏观面，短期市场正在面临特朗普政策压力下的经济担忧问题，可能引发的贸易冲突推高通胀预期并导致市场避险情绪高涨，美元指数下行短时或继续推高有色板块。基本面，假期期间停工冶炼厂陆续恢复生产，锡矿供应收紧仍对锡锭冶炼仍施加压力，加工费持续下探，或影响炼厂生产积极性。需求方面，节后消费预期尚可，短期供需基本面矛盾并不突出，后市元宵节后下游板块陆续恢复，市场活跃度有所上升，交投步入正轨。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡。
　　稀土永磁：成交预期好转， 价格上涨。本周稀交所氧化镨钕收于42.7 万元/吨；氧化镝收于169.19 万元/吨（现货方面， 本周轻稀土氧化镨钕上涨2.7%至42.6 万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1.5%至169 万元/吨） 。节后第一周无锡盘氧化镨钕已涨至43万以上， 海外矿供应依旧受阻，节后磁材厂预计有补库需求。我们认为稀土短期价格在40 万左右支撑明显，看长一点， 稀土板块正迎“ 基本面+ 情绪面” 共振向上时期，要足够重视板块的“ 战略性机会”。同时，机器人为代表的从“0 到1”产业投资机会也应充分重视（重视特斯拉提升机器人出货预期） 。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。
　　风险提示： 需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com