申万宏源交运一周天地汇：跨境物流合规化推荐头部公司 机会不只在AI 商品油散集均走强

　　本期投资提示：
　　跨境物流合规化趋势确立，劣币驱逐良币趋势结束，头部集中可期，推荐关注中国外运、华贸物流，同时关注嘉里物流。美国于 2 月 8 日推迟暂停针对中国小额货物的 “最低限度” 关税豁免条款，直至商务部通知总统，已建立起能够全面、快速地处理和征收这些商品关税的适当系统。征收关税仍是政策背后的主线。关税增加会导致以沃尔玛、宜家等为主的线下渠道受到实际关税上升的影响远高于跨境电商，这反而利好部分有海外仓布局的跨境电商企业。如果美国需要公平的对所有进口商品征收关税，中小物流公司的灰色清关模式势必受到影响，受劣币驱逐良币影响的合规化的头部央国企跨境物流公司有望受益。
　　机会不只在AI，春节后油运、干散运价反弹力度不弱，商品端铜铝走强，欧线期货大涨。油轮除黑船监管趋严外，原油低库存炼厂利润改善，后续催化充足，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油，美股关注FRO，ECO，DHT，INSW，TNK。
　　原油运：根据克拉克森研究数据，VLCC 本周运价上涨25%至43839 美元/天，其中太平洋远东-中国上涨32%，美湾-远东上涨6%。周内运价呈现倒V 结构，下半周有所回调。下半周有大量美湾高价成交被违约，导致运力重新回到市场后供需失衡，运价下跌；船东情绪受到动摇后，租家快速控制中东市场货盘节奏，借此压低运价。但下周随着市场进入2 月底船期以及元宵后炼厂复工复产，预计货盘有望继续走强，当前中东运力依然偏紧，运价主动权有望重新回到船东一方。偏中期看，原油贸易即将面临一场混乱的变化：美国对伊朗石油和船队的进一步打击，远东市场对伊朗油和合规油的取舍？中美贸易关系的谈判，美国原油出口路径如何变化？加拿大和墨西哥额外关税，区域间的套利窗口如何重塑？中东和美国增产逐步释放后，油价的动态变化下的贸易节奏？贸易网络的形成总是由低效向高效进化，网络的打破也是从高效运营向低效重塑再重新寻找新网络下次高效的过程。效率的损失往往伴随着运价的弹性和超预期表现得机会。建议重视2025 年变局下的VLCC 市场。根据克拉克森研究数据，本周苏伊士原油轮运价上涨21%至40103 美元/天；阿芙拉原油轮运价上涨7%至28765 美元/天，租船活动变得活跃，运力逐步得到消化，运价受此支撑上行。成品油：本周LR2 运价环比下滑33%至15806 美元/天，本周MR 运价环比上涨14%至15609 美元/天。：BDI 本周五收于815 点，环比上周五抬升11%，主要是中小船运价的支撑。BCI-5TC 本周五收于6964 美元/天，较上周五下跌4%，下半周略有企稳回升迹象。2 月7 日SCFI 指数录得1896.65 点，环比下跌7.3%，期货交易后续提涨预期，欧线主力合约涨停。
　　快递：1）24 年快递业务量增速达21%，行业迎来年货寄递高峰。据国家邮政局，2024 年快递业务量1745 亿件，同比增长21%；快递业务收入1.4 万亿元，同比增长13%。春运前三天（1 月14-16日），全国快递日均业务量超6.7 亿件，农历同比增长超29%。2）投资分析意见：看好直营物流顺周期修复，把握通达系强α公司回调机遇。建议关注顺丰控股、京东物流，推荐圆通速递、申通快递。
　　航空货运：1）2 月5 日TAC 运价指数，上海浦东出口空运指数为4327 点，环比下降2.7%，同比增长5.46%；香港出口空运指数为3641 点，环比增长0.58%，同比增长9.08%。2）据美国媒体2 月8 日消息，美国总统特朗普签署了一项行政命令，暂停取消针对中国进口商品的“最低限度”贸易豁免。
　　航空机场：1）2 月6 日，中文双方发表《中华人民共和国和文莱达鲁萨兰国关于深化战略合作伙伴关系、推进中文命运共同体建设的联合声明》。文方决定给予持普通护照的中国公民14 天免签入境政策。
　　2）2025 年春节假期（1 月28 日至2 月4 日）全国民航累计运输旅客1824 万人次，日均228 万人次，比2024 年春运同期（2024 年2 月9 日至16 日）增长2.9%。2）投资分析意见：需求持续复苏环境下优先推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下板块能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、国泰航空、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、华夏航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。
　　铁路公路：推荐宁沪高速、招商公路、大秦铁路、京沪高铁。关注现代投资、广深铁路、铁龙物流、中铁特货、粤高速A、深高速、赣粤高速、福建高速、五洲交通。根据交通运输部数据，截至2025 年2月6 日春运全社会跨区域人员流动量共59.3 亿人次，同比24 年增长5.5%，铁路客运量共3.1 亿人次，同比24 年增长6%，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量共48.25 亿人次，同比24 年增长4%。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束、经济增速不及预期。
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