美图：盈利增长 大摩上调目标价至 5.4 港元

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【2 月 11 日，摩根士丹利发布研究报告称】美图在 AI 带动订阅收入增长及营运杠杆改善的推动下，去年盈利强劲增长。撇除处置加密货币单次性收益，集团初步预计去年经调整净利润将按年增长 52%至 60%，以中间值 5.75 亿元计，高于大摩预测及公司指引。大摩相信，在 DeepSeek 的带动下，较低的 AI 模型推理成本能进一步改善美图的订阅收入毛利率。该行上调集团 2024 及 2025 年的经调整净利润预测 5%和 8.7%，2026 年经调整净利润预测 9%至 10.8 亿元。美图受益于海外扩张，尤其是 2024 年底推出的 X-design，料在 2026 至 29 年间实现 19%的经调整净利润复合年增长率。受惠 AI 变现持续发力，该行升集团目标价 20%，由 4.5 港元上调至 5.4 港元，续予“增持”评级。

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