豆粕上涨：生猪养殖企业面临双重挤压

【阶段性供需失衡致豆粕持续上涨】2 月 11 日，广东湛江油厂当日豆粕价格再涨 80 元至 3800 元/吨，其他区域豆粕现货亦有不同程度上涨。本轮豆粕价格上涨始于年初，1 月 9 日国内豆粕现货价格低至 2919 元/吨，2 月 10 日已升至 3769 元/吨，近一月涨幅近 30%。基础原料价格上涨，给饲料生产和下游养殖企业带来经营压力。以生猪养殖为例，2024 年盈利修复，2025 年则面临成本增、猪价跌双重挤压，一季度盈利预期恶化。近期豆粕上涨受多因素影响，供给端包含国内外。美国农业部 2 月供需报告预期加强供应端收紧事实，国内春节假期部分油厂停机致大豆库存上涨、豆粕库存下降。此前因豆粕价格上涨，下游需求端备货谨慎，春节后需求集中释放致阶段性供需失衡，放大短期涨幅。2 月 11 日，交割期最近的 2503 合约保持在 3500 元/吨附近，河南周口、山东青岛等地现货价格达 3800 元/吨。部分卖方称“2025 年饲料需求触底回升，饲料行业开启周期上行”，但期货市场对中期豆粕价格上涨存分歧，近强远弱特征明显。年初至今豆粕现货涨幅向产业链下游传导，饲料企业涨价，整体涨幅普遍在 75 元~150 元/吨，部分企业个别产品上调幅度达 300 元/吨。前两年生猪养殖降成本效果明显，近期豆粕价格上涨削弱盈利驱动逻辑，相关养殖企业面临成本升、猪价跌双重挤压。2024 年上市猪企成本曲线下降与自身能力和豆粕价格下跌有关，如今豆粕价格回升，降本趋势面临不确定性。猪价持续回落，行业处于消费淡季，期货合约价格敏感，一季度生猪养殖业盈利压力大，个别企业或重归亏损，盈利预期在二级市场未充分体现。

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