小鹏汽车：Q4财报与今年展望 买入评级

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【2 月 12 日，中银国际发布研究报告称】预计小鹏汽车第四季收入将环比增长约 60%至 162 亿元，低于销量近翻倍的环比增长，因低价 MONA 销售占比提升削弱产品结构。由于高毛利的技术服务收入占比下降，预期集团第四季汽车利润率将持续环比改善至约 9%，但整体毛利率或环比下滑超 1 个百分点。考虑规模致营运费用率下降，第四季经调整净亏损将由第三季的 15 亿元收窄至 12 亿至 13 亿元。中银国际表示，考虑小鹏首季农历新年淡季需求疲软和新车型发布节奏，预计集团第一季交付 8 万至 8.5 万辆，虽环比回落，但仍显著优于行业。自 3 月起，公司将进入新车密集上市期，全年销售按年翻倍目标有望轻松实现。若后续新车反馈良好，目标有望上调。小鹏近期受 AI 驱动，股价升幅明显，短期股价或回档或震荡，但随着次季新车密集投放，股价有望重回升势。该行维持该股“买入”评级，H 股目标价 70 港元。

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