汽车行业：1月车市表现偏软 以旧换新政策+车企促销活动有望推动节后回暖

　　2025 年1 月乘用车零售销量179.4 万辆，同比下滑12.1%。随着2024 年国家汽车报废更新与置换更新政策年度性结束，且由于2025 年春节较早，部分消费者在2024 年末完成春节前的置换购车计划，导致2025 年1 月车市表现偏软。2025 年1 月，全国乘用车市场零售179.4 万辆（同/环比-12.1%/-31.9%）。自主品牌表现优于行业整体，1 月自主品牌零售109 万辆，同/环比-2%/-33%，自主品牌全国零售份额同比增加5.9 个百分点至61%；而主流合资品牌零售49 万辆（同/环比-27%/-30%），其中德系/日系/美系零售份额为18.4%/13.4%/5.3%（同比-0.7/-3.3/-1.1 个百分点）。
　　新能源汽车零售保持增势，渗透率达41.5%。2025 年1 月新能源车零售销量录得74.4 万辆（同/环比+10.5%/-42.9%），新能源渗透率41.5%，同/环比+8.7/-7.9 个百分点。分品牌来看，1 月自主品牌的新能源车渗透率高达60.6%，豪华/合资品牌的渗透率分别为20%/3%。其中，比亚迪录得20.0辆的销量，市场份额为27%；新势力整体零售份额同比提升5.7 个百分点至20.8%；特斯拉零售份额同比下降1.4 个百分点至4.5%。
　　乘用车出口增速放缓。2025 年1 月乘用车出口（含整车与CKD（全散件模式））总量38 万辆，同/环比+3%/-6%，增速放缓。1 月新能源车出口13.9万辆，同比+29.4%，占出口总量的36.6%。1 月自主品牌出口32.8 万辆，占出口总量的86%，同/环比+8%/-9%。
　　投资启示：春节过后，多家车企（包括特斯拉、小鹏、智己、阿维塔等）推出了优惠活动，相比过去两年的现金减免，此次更多车企推出了降息政策。随着部分地区以旧换新政策的逐步发布，我们认为车市有望进入节后回暖周期。近期比亚迪将高阶智驾下放至10 万元人民币以下车型，将推动智驾发展，新能源乘用车市场也有望进一步提升。出口方面，受到欧洲加征关税等外部环境变化的影响，新能源汽车出口仍存在不确定性，且我国汽车在第一大汽车出口国俄罗斯的市场份额接近60%，我们预计整体出口增速放缓。我们建议关注乘用车板块优质标的比亚迪（1211 HK/买入）DM5.0 车型+出口和小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）/蔚来（9866HK/NIO US/买入）的新车周期（M03/P7+/乐道L60）。
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