社会服务业行业周报：春节旅游高景气 关注AI+教育投资机会

　　周观点
　　2025 年春节国内旅游人次同比+5.9%、旅游收入同比+7.0%，高基数下增速符合预期。根据文旅部数据，2025 年春节假期8 天，全国国内出游人数5.01 亿人次/+5.9%，国内出游总花费6770.02 亿元/+7.0%，隐含客单价1351 元/+1.0%。
　　环比24 年国庆假期数据，人次增速持平（24 年国庆+5.9%），总花费增速略高（24 年国庆+6.3%），主因客单价增速略有上升。与2019 年日均水平比，2025 年春节国内出游人数恢复至2019 年同期的126.0%，国内出游总花费恢复至2019 年同期的115.2%，隐含客单价恢复度91.4%。
　　DeepSeek 发布，关注AI+教育投资机会。DeepSeek-R1 于1 月20 日发布，1）性能强劲：其在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版；2）成本优势：DeepSeek-R1 API 服务定价为每百万tokens 1 元（缓存命中）/ 4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元，远低于o1 API 定价每百万tokens 55 元（缓存命中）/110 元（缓存未命中），每百万输出438 元。3）蒸馏小模型超越 OpenAI o1-min：DeepSeek 蒸馏后32B 和 70B 模型在多项能力上实现了对标 OpenAI o1-mini 的效果。DeepSeek-R1 模型高性能及低成本的优势有望推动大模型本地化部署，促使AI应用端百花齐放。一方面AI 有望助力教师提高教学效率，帮助公司实现降本增效，另一方面AI 赋能智能答疑、个性化学习路径推荐等提高学生学习体验，相关个股见正文。
　　百胜中国Q4 业绩：Q4 总收入25.95 亿美元/+4%，核心经营利润1.5 亿美元/剔除汇率影响+35%，经调整归母净利1.15 亿美元/+11%（剔除汇率影响+10%），符合预期。Q4 整体餐厅利润率12.3%/+1.6pct，剔除600 万美元影响餐厅可比项目后+1.8pct，管理费用率6.0%/-0.1pct。新店型，肯悦咖啡截至12 月底突破700 家、预计25 年门店增至1300 家；必胜客WOW 年末门店数增至200 家，堂食稳健增长、外卖亦有提升。Q4 净开店534 家，24 全年净开店1751家、超额完成公司指引（1500-1700 家），未来几年KFC 净开店中加盟比例逐步提升至40-50%、必胜客提升至20%-30%。
　　豆神教育24 年业绩预告：1 月23 日公司发布业绩预告，预计24 年归母净利润1.45~1.85 亿元/+358.93%~485.54%，扣非后净利润1.19 亿元~1.54 亿元，同比扭亏；24Q4 归母净利润3,412.7~7,412.7 万元，扣非归母净利润922.8~4,422.8 万元。24 年业绩同比高增主要因为（1）公司优化了艺术类学习服务业务的内容，打造了人工智能教学应用，丰富了销售渠道，毛利率同比提升。（2）公司加强了对内部治理结构的优化，处置了部分与公司主营业务协同性较低的资产，管理费用较去年同期有所减少。
　　行情回顾
　　过去9 个交易日（2025/1/21~2025/2/7）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为1.83%/3.12%/1.65%/6.06%/12.08%，社会服务（申万）1.76%，细分来看，酒店a 股指数、酒店港股指数分别-3.72%、2.59%，教育指数-7.45%，人力服务指数+5.97%，餐饮A 股、港股指数分别-3.47%、6.48%，旅游指数-0.79%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在34 个申万一级行业板块中位列第14。
　　投资建议
　　展望后市，我们建议关注：1）DeepSeek 发布有望催化AI+教育板块，如新东方、学大教育等。2）Q1 基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（百胜中国、达势股份）、K12 龙头（新东方、学大教育）。
　　细分行业景气指标
　　旅游高景气维持；酒店底部企稳；餐饮同店仍有压力；教育：1）K12 高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。
　　风险提示
　　消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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