资本市场观察之三：三大AMC划归中投 建议关注券商并购重组主线

　　事件：2 月14 日，财政部所持中国信达、东方资产、长城资产股权全部划转至中央汇金；证金公司股东拟将所持公司66.7%股权划转至中央汇金。
　　四大AMC 为化解银行债务诞生，股权划转取得实质性落地。1999 年，为防范和化解金融风险，提高银行的资产质量和经营效率，国务院成立信达、华融、长城和东方四家资产管理公司以解决四大行的不良资产问题。其中华融、长城、东方和信达AMC 分别接受工行、农行、中行、建行剥离的不良资产。
　　2023 年11 月，华融并入中信集团并更名为中信金融资产；2024 年1 月，财联社报道称“财政部所持三大AMC 股权或直接划给中投旗下的中央汇金，财政部不再持股”。2025 年2 月，信达、东方、长城三家AMC 发布公告称，其控股股东拟通过无偿划转方式将所持公司股份全部划转至中央汇金投资有限责任公司。具体来看，财政部拟无偿划转股份分别占长城资产、中国信达及东方资产已发行股份的73.53%、58%及71.55%。此次无偿划转完成后，财政部将不再持有三家公司股份，中央汇金则成为三家公司控股股东，AMC股权划转取得实质性落地。
　　此次三家机构股权划转是对机构改革有关部署的落实，有助于进一步理顺其管理逻辑和机制。股权划转前，财政部既是三家AMC 控股股东，又是监管部门，负责监督其财税法规、政策的执行情况。2018 年《关于完善国有金融资本管理的指导意见》中提出，“厘清金融监管部门、履行国有金融资本出资人职责的机构和国有金融机构的权责，完善授权经营体系，清晰委托代理关系”。2023 年《党和国家机构改革方案》中进一步提出，“完善国有金融资本管理体制。按照国有金融资本出资人相关管理规定，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责”。此次股权划转完成推动财政部的监管角色和股东角色分开，经营性金融机构不再由监管机构和财政部直接管理，以更好约束国有金融企业发展。
　　后续关注汇金旗下金融牌照整合情况，券商并购重组有望加速。1）根据相关流程，上述股权变更尚需取得金融监管机构的批准。建议关注未来中国信达、东方资产、长城资产三大AMC 的进一步整合情况；2）股权划转后汇金旗下现持有7 家券商股权，分别为中金公司、中国银河、申万宏源、中信建投、信达证券（信达资产持股78.67%）、东兴证券（东方资产持股45%）、长城国瑞证券（长城资产持股67%），在监管推动证券行业供给侧改革、支持头部券商做大做强的背景下，汇金旗下券商股权存在进一步整合可能，相似股东背景/注册地的整合或更易推进，建议继续关注券商并购重组主线。
　　风险提示： 股权划转推进不及预期、信用风险、市场大幅波动。
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