互联网传媒周报：国产AI+国产IP 两大价值重估主线

本期投资提示：
我们认为港股互联网和A 股传媒本轮行情是在低估值、基本面改善背景下叠加国产AI+国产IP 的价值重估，看好持续性。继续提示AI 带动云计算重估，以及仍被低估的AI 应用-AI 游戏、AI 社区、AI 医疗和视源股份。
（1）云计算和互联网巨头： Deepseek 为代表的低成本、开源路线将带来AI 渗透率提升重启上云需求，对云厂意味着规模效应以及提升ROI；阿里大模型和苹果iphone 的合作，为其技术和品牌背书，提升云计算份额，借苹果的硬件入口有望衍生出新的商业模式。推荐阿里巴巴（阿里云自研芯片+云客户积累+大模型实力），腾讯控股（社交娱乐广告企业服务应用场景丰富），金山云（背靠小米金山，智驾提升云需求），小米集团（端侧AI，人车家场景丰富）。
（2）AI 游戏：Minimax 的Talkie 海外火爆验证AI 赋能角色扮演类游戏的可能性；24年底以来AI 3D 世界模型进展快，未来将赋能游戏、XR 行业：李飞飞World Labs 空间智能，谷歌Genie 2，腾讯混元3D AI、昆仑万维Matrix-Zero 等。估值低、催化多。重点推荐【巨人网络】【恺英网络】【电魂网络】【神州泰岳】【冰川网络】【网易】，关注姚记科技、吉比特、完美世界、昆仑万维、ST 华通、盛天网络、三七互娱、心动公司、汤姆猫、掌趣科技。
（3）AI 社区：AI 助手、AI 创意工具提升产品体验、AI 提升广告投放效率，容错率高、落地较快。Meta、Pinterest、Snapchat、Doximity、Applovin 大涨。推荐国内社区社交平台【快手】（AI 视频可灵火爆）、【哔哩哔哩】、【心动公司】、【云音乐】。
（4）AI 教育：视源股份（希沃产品接入Deepseek、服务类机器人研发）。
（5）AI 医疗：AI 赋能药物发现，影像、疾病诊断，疾病预测，临床治疗，医疗管理等。美股TempusAI（基因组数据和病历数据分析）、Doximity（医生社区）、FireflyNeuroscience（大脑疾病诊疗，加入英伟达Connect），Hims & Hers Health（个性化远程医疗）25 年来大涨。推荐【晶泰控股】【医脉通】【京东健康】【阿里健康】。
重视国内IP 产业链条价值重估。光线传媒《哪吒2》后续关注IP 衍生品+海外票房带来超预期可能性，《哪吒2》的成功不止是短期爆款的偶然性，更是验证了国内IP 全球化影响力提升+具备了IP 运营开发的成功经验——IP 系列化、衍生品从供应链管理+产品设计+用户运营+渠道建设运作机制的成熟。动画电影《哪吒2》、3A 游戏《黑神话悟空》、小红书titok refugee 共同说明了中国文化的全球影响力正在明显提升，有望价值重估。此外，政策支持：2024 年10 月中共中央政治局就建设文化强国进行集体学习。
泡泡玛特表示25 年营收海外占比有望超50%，意味着国内潮玩公司的自主IP 有了全球影响力。投资机会：（1）上游IP：推荐【芒果超媒】、【光线传媒】、【阅文集团】，关注【上海电影】【果麦文化】、博纳影业、华策影视。（2）下游IP 衍生品开发：推荐【泡泡玛特】【阿里影业】【布鲁可】，关注姚记科技、奥飞娱乐、中文在线、广博股份。
风险提示：内容和互联网平台监管环境变化风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。
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