石化周报：供需面短期偏紧 当前油价受地缘形势主导

供需面短期偏紧，当前油价受地缘形势主导。1）地缘方面，由于美国重启对伊朗的“极限施压”政策、希望将伊朗石油出口降至零，伊朗于上周末表示如果伊朗无法出口石油、将关闭霍尔木兹海峡。目前世界约1/3 的石油通过该海峡运输，受此影响，油价上半周有所反弹。2 月12 日，特朗普先后与俄罗斯总统普京、乌克兰总统泽连斯基通电话，随着特朗普对俄乌事件的推进，油价小幅回落后窄幅波动。2）基本面方面，2 月月报显示，EIA 上调25 年需求增速4 万桶/日、下调供给增速4 万桶/日分别至137、172 万桶/日，预期25 年供需为10456和10414 万桶/日，供给过剩42 万桶/日，且EIA 预期2025 年布伦特油价中枢为75.5 美元/桶；OPEC 维持25 年需求增速不变、为150 万桶/日，下调非DOC供给增速10 万桶/日至110 万桶/日；IEA 上调25 年需求增速5 万桶/日至110万桶/日，供给增速预期为160 万桶/日，且预期25 年供给过剩45 万桶/日。此外，OPEC 于25 年1 月产量月环比下滑12 万桶/日，尼日利亚、阿联酋等国家产量均有下降，然而，油价本周并未受此利好反弹，更多是观望地缘局势和特朗普表态。总的来看，原油供给释放仍需时间，短期市场仍将维持紧平衡态势，油价或在70 美元/桶以上窄幅震荡，后续演变仍需跟踪地缘形势。
美元指数下降；布油价格微涨；东北亚LNG 到岸价格下跌。截至2 月14日，美元指数收于106.81，周环比-1.31 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为74.74 美元/桶，周环比+0.11%；WTI 期货结算价为70.74 美元/桶，周环比-0.37%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为3.73 美元/百万英热单位，周环比+12.47%；亨利港/纽约天然气现货价格为4.42/5.25 美元/百万英热单位，周环比+32.78%/-0.19%；东北亚LNG 到岸价格为14.94 美元/百万英热，周环比-8.45%。
美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升。截至2 月7 日，美国原油产量1349 万桶/日，周环比+2 万桶/日；炼油厂日加工量为1543 万桶/日，周环比+8 万桶/日；炼厂开工率85.0%，周环比+0.5pct。
美国原油库存上升，汽油库存下降。截至2 月7 日，美国战略原油储备为39531 万桶，周环比+25 万桶；商业原油库存42786 万桶，周环比+407 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为24805/4326/11862 万桶，周环比-304/+91/+14 万桶。
投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。
风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
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